宏观走弱，胶价震荡下行-20210328-广发期货-25页_1mb

天然橡胶市场分析总结（2021年3月28日）

核心内容

本周天然橡胶（RU）价格因宏观氛围转弱而震荡下行，市场对大宗商品的恐慌情绪逐渐释放，天胶价格回归基本面主导逻辑。整体来看，国内外基本面短期支撑仍存，但对期货价格上推动力不足。

主要观点

• 宏观环境：整体宏观氛围偏弱，原油价格下跌带动胶价下行，市场情绪趋于谨慎。
• 供需格局：国内天然橡胶供应处于年度低产季，云南产区因落叶病延迟开割，预计开割时间尚未确定，对市场形成一定支撑。
• 库存情况：保税库存持续去库，一般贸易库存也呈现下降趋势，深色胶库存压力缓解，20号胶库存处于历史低位。
• 价格走势：全乳胶现货价格相对坚挺，但期货合约RU05交割前空头压制较强，多头接货意愿偏弱，预计短期胶价将宽幅震荡。
• 需求端：国内轮胎厂开工率维持高位，出口订单良好，但内销出货缓慢，库存小幅上升。欧洲车市受疫情影响大幅下滑，但3月有环比恢复预期。
• 市场策略：鉴于多空博弈，操作建议为暂观望。

关键信息

一、天胶供需及库存

• 云南延迟开割：受落叶病影响，云南产区开割时间未定，可能对全乳胶供应形成支撑。
• 东南亚低产：泰国、印尼、马来等主要产区仍处于低产期，深色胶供应紧张。
• 国内需求支撑：国内轮胎厂开工率维持高位，短期原料低库存补库需求良好，海外订单充足。

二、天气与气候影响

• 厄尔尼诺指数（ONI）：预计4-6月将转为中性状态，无明显气候影响。
• 拉尼娜现象减弱：对胶价影响减弱，市场情绪趋于稳定。
• 气候对产区影响：厄尔尼诺可能导致主产国干旱，拉尼娜可能导致强降雨，均可能影响产量。

三、2月天胶产量与消费

• 全球产量：2021年2月全球天胶产量预计下降12.4%至89.7万吨，其中泰国、越南大幅减产，马来西亚小幅增产。
• 全球消费：2021年2月全球天胶消费增长47.5%至110.3万吨，中国消费大增314%，印度、泰国等国家消费有所下降。

四、原料与现货价格

• 原料价格：烟片65.01元/吨（+0.22），杯胶45.3泰铢/千克（-0.7），胶水64泰铢/千克（0）。
• 现货价格：上海国营全乳13600元/吨（+50），青岛保税区泰标1780美元/吨（-20），泰标混合胶12700元/吨（-100）。

五、轮胎市场情况

• 出口表现：2月轮胎出口量同比大幅走高，外销情况良好。
• 内销表现：内销出货量较慢，库存小幅上升。
• 开工率：全钢胎开工率78.03%，半钢胎开工率73.36%，均环比上升。

六、汽车市场动态

• 重卡市场：2月重卡销量同比高增长198%，1-2月累计增长92%，主要受国六排放政策及提前淘汰国三车影响。
• 汽车产销：2月汽车产销同比大幅增长，1-2月累计增长88.9%和76.2%。
• 库存情况：2月汽车库存95.3万辆，环比上涨6%；库存系数为1.53，处于合理范围。

七、期货市场表现

• 仓单量：截至3月26日，交易所RU仓单17.09万吨，同比处于低位。
• 基差价差：混合胶贴水沪胶05合约1600元，近期深色胶表现强势，基差有所收窄。
• 价差走势：1-9、1-5价差继续走强，RU05合约跌幅最大，交割前空头压制偏强。

行情展望

综合来看，国内和国外基本面短期支撑仍存，现货价格相对坚挺，但对期货价格上推动力不足。云南延迟开割将对天胶形成一定支撑，但若正常开割，当前点位已消化部分利空。国内需求端支撑较强，但存在远期需求担忧，预计短期胶价将宽幅震荡。

操作建议

暂观望。

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