20260112-民银国际-海外宏观周报（2026年第2期）_美国就业喜忧参半_一季度降息必要性下降_21页_1mb

美国就业喜忧参半，一季度降息必要性下降

核心内容

2026年1月12日发布的美国就业数据表明，美国劳动力市场呈现“喜忧参半”的局面。新增就业略低于预期，主要集中在薪资增速较低的低端服务业，而失业率则有所改善。然而，永久性失业人数小幅上升，显示出结构性问题仍未解决。职位空缺率回落，劳动力市场由紧张转向松弛，这可能促使美联储在一季度选择观望，而非继续降息。

主要观点

• 美国新增非农就业数据弱于预期，且前值下修，表明就业市场恢复乏力。
• 失业率整体下降，但永久性失业人数增加，反映长期就业问题依然存在。
• 职位空缺数和空缺率下降，劳动力市场供需趋于平衡。
• 薪资增速回升，但就业增长主要来自低薪行业，表明工资-通胀螺旋的粘性。
• 美国政府停摆后，就业市场出现弱恢复，但结构性矛盾依旧。

关键信息

美国

• 非农就业：2025年12月新增5万人，低于预期的6万人，前两月数据下修。
• 失业率：U3失业率降至4.38%，U2失业率降至2.03%。
• 薪资：12月整体时薪同比增长3.76%，但高薪行业就业增长较少。
• 职位空缺：11月职位空缺数为714.6万人，职位空缺率降至4.3%。
• 贸易逆差：持续收窄，10月贸易逆差为293.5亿美元。
• PMI指数：标普全球服务业PMI下修至52.5，综合PMI下修至52.7。

欧洲

• 通胀：欧元区CPI同比小幅下行至2.0%，核心CPI同比略降。
• 失业率：欧元区失业率下降至6.3%，欧盟27国失业率保持稳定。
• 零售销售：欧元区零售销售同比上升，但增速放缓。
• PMI指数：欧元区服务业和综合PMI指数均下降，显示经济景气度承压。

日本

• 家庭消费：11月多人家庭消费支出名义同比大幅上升至6.3%，实际同比也回升。
• 消费者信心：消费者信心指数有所下降。
• 劳动收入：劳动现金收入同比大幅回落至0.6%，合同现金收入同比也有所下降。
• PMI指数：制造业PMI上修至50.0，服务业PMI下修至51.6。

重要事件

• 美国退出66个国际组织：特朗普签署备忘录，指示退出多个国际组织，涉及气候变化、劳工权利等领域。
• 马杜罗听证会：纽约联邦法庭首次审理马杜罗案件，其拒绝所有指控。
• 格陵兰与欧洲多国联合声明：法国、德国、意大利等国强调格陵兰岛的主权和领土完整，反对美国单方面干预。
• 委内瑞拉局势：委内瑞拉代总统邀请美国共同制定合作议程，但美国仍试图通过军事和经济手段施加影响。
• 特朗普军事政策：特朗普计划大幅增加2027年军事预算至1.5万亿美元，并威胁对伊朗进行打击。
• 美联储政策：部分美联储官员预计2026年可能降息，但需关注经济数据和通胀趋势。

本周关注

• 美国CPI：预期将显示通胀走势。
• 零售销售：反映消费市场活跃程度。
• 财政收支：关注政府支出和收入变化，可能影响货币政策决策。

交易模式

• 商品价格波动：近期商品价格大幅波动，通胀与降温交易增多。
• 股市与债市：宽松交易时股市和债市均上涨，紧缩交易时下跌。
• 黄金与原油：黄金价格下跌，原油价格也有所下滑，显示市场对通胀预期的降温。

总结

美国就业数据呈现结构性矛盾，尽管失业率改善，但永久性失业人数增加，且薪资增速回升降低了降息的必要性。欧洲通胀压力减轻，失业率小幅下行，但零售销售和景气指数承压。日本家庭消费反弹，但劳动收入增速回落，显示经济复苏乏力。特朗普政府在国际事务中采取强硬立场，包括退出国际组织和军事行动，可能影响全球市场情绪。美联储在降息决策上趋于谨慎，需关注后续经济数据。整体来看，市场交易模式以通胀和降温为主，投资者需留意各国政策动向及经济数据变化。