20250310-招银国际-美国经济_就业市场仍然稳健_联储将继续暂停降息_6页_751kb

美国经济总结

核心内容

美国2月非农就业数据为15.1万人，略低于市场预期，但整体就业市场仍保持稳健。私人部门就业大幅反弹，而联邦政府就业则出现明显减少，显示出特朗普政府政策对就业市场的影响初现。

主要观点

• 就业市场稳健但存在结构性变化：尽管非农就业人数略低于预期，但私人部门就业人数显著上升，表明经济活动依然活跃。然而，联邦政府就业人数的下降，特别是特朗普政府的移民政策，可能对整体就业产生负面影响。
• 薪资增速温和放缓：2月时薪环比增速降至0.28%，薪资同比增速降至4.02%，表明薪资增长压力有所缓解，有利于控制核心服务通胀。
• 失业率与劳动参与率上升：失业率小幅上升至4.14%，劳动参与率下降至62.4%。55岁及以上劳动参与率降至历史新低的38.1%，显示劳动力市场存在结构性调整。
• 广义失业率U6上升：U6失业率从7.5%升至8%，主要由于兼职就业人数增加，反映出部分劳动力处于非自愿兼职状态。
• 美联储政策展望：鲍威尔表示，尽管存在不确定性，但美国经济仍处于良好位置，联储倾向于继续观察。预计短期内（3月、5月、6月）将维持暂停降息的政策，但若特朗普政策导致经济明显放缓，可能在9月或12月降息一次。

关键信息

就业数据细节

• 非农就业：2月新增15.1万人，略低于预期，但较前两月小幅回升。
• 私人部门就业：从1月的8.1万人增至14万人，显示经济活力。
• 商品生产就业：从减少7千人增至增加3.4万人，建筑业和非耐用品制造业分别增加1.9万和1.1万人。
• 服务业就业：从8.8万人增至10.6万人，医疗保健、金融和运输仓储行业增加显著，但休闲与酒店业、零售业和专业与商业服务行业减少。

政府部门就业

• 联邦政府就业：减少1万人，未来数月可能累计减少超5万人，显示政策对就业的负面影响。

薪资与通胀

• 时薪增速：1月为0.48%，2月降至0.28%，薪资同比增速降至4.02%。
• 服务通胀：薪资增速放缓有助于服务通胀下降，但需进一步观察。

市场反应

• 10年期国债收益率：数据公布后小幅下降4个基点。
• 市场对降息预期：2025年降息幅度预期小幅下调，但2026年预期加大。

政策与风险因素

• 特朗普政策影响：加征关税可能带来滞涨风险，因此联储倾向于采取鸽派立场以避免市场波动。
• 联储政策判断：鲍威尔强调联储不会仅基于关税影响做出决策，而是综合考虑所有政策对经济和通胀的影响。

图表说明

• 图1-图3：展示各行业失业率、就业人数指数及就业人数增速，反映就业市场结构变化。
• 图4-图5：显示就业扩散指数、每周工作小时数、职位空缺率与工资增速关系。
• 图6-图8：涵盖各行业辞职率与裁员率，揭示劳动力流动趋势。
• 图9-图15：分析劳动参与率、家庭收入与消费、消费者信心、工资增速与服务通胀等指标。
• 图16-图20：展示房价与房租通胀、名义GDP增速与国债收益率等宏观经济数据。

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