光伏产业链景气持续传导_重视光伏设备投资机会_40页_3mb
报告摘要
专用设备行业总结
核心内容
光伏产业链由上游硅料和硅片、中游电池片、下游组件以及最终端光伏电站组成，构成了产业链上需求的传导和成本的分布。产业链景气传导和价值分布决定了扩产强度和设备需求弹性。电池片环节是承上启下的关键环节，其技术迭代对整个产业链影响深远。
主要观点
- Perc电池加速替代：Perc电池片价格有望企稳回升，Perc扩产仍有序落地，HIT电池技术开始崭露头角，未来3年可能是Perc与HIT共存的产业大发展时代。
- 硅片尺寸换代：大尺寸硅片技术逐渐成为趋势，单晶硅片需求持续增长，长晶设备迎来景气向上与工艺溢价叠加。
- 组件技术升级：叠瓦、双面、半片等技术开始普及，推动组件工艺流程和设备需求的多样化。
- 产业链投资升级：光伏产业整体保持增长，产业链各环节设备需求持续增加，特别是电池片和硅片环节。
- 政策推动：国家政策持续完善，推动光伏产业向高效、低成本方向发展，带动设备投资需求。
关键信息
光伏产业链景气度
- 全球光伏装机：2019年上半年全球光伏新增装机约47GW，预计全年将突破110-120GW。
- 国内装机：预计全年国内可建成并网装机容量在40-45GW，下半年装机规模将接近历史最高水平。
- 出口增长：2019年上半年我国光伏产品出口总额106.1亿美元，同比增长31.7%。
电池片环节
- Perc技术：成为主流技术，单晶Perc电池片平均价格下降至0.95元/W，单多晶价差缩小。
- HIT技术：具备高转换效率、低温制造工艺、薄硅片应用等优势，未来3年可能成为主流。
- 设备投资：高效电池片技术推动设备需求，尤其是Perc和HIT相关设备，捷佳伟创、迈为股份等公司受益。
硅片环节
- 单晶硅片：占比提升至58.8%，未来单晶占比仍有望提升。
- 大尺寸硅片：166mm、210mm等尺寸硅片成为趋势，推动设备投资升级。
- 设备需求：长晶炉和切片设备需求增加，晶盛机电作为核心供应商受益。
组件环节
- 技术路线：叠瓦、双面、半片、MBB等技术开始普及，提升组件转换效率。
- 设备需求：新工艺环节增加，设备多兼容性成为趋势，金辰股份、先导智能等公司受益。
- 出口增长：组件出口额增长显著，出口市场更加多元化，预计未来将继续增长。
投资建议
- 重点推荐：电池片设备核心供应商捷佳伟创、迈为股份；长晶及硅片设备核心供应商晶盛机电。
- 建议关注：组件设备核心供应商金辰股份、先导智能。
风险提示
- 需求波动风险
- 产业政策变化风险
- 经营波动风险
- 海外订单下降风险
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2019-08-21
重点公司估值和财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价（元） | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS(元) 2019E | EPS(元) 2020E | PE(x) 2019E | PE(x) 2020E | EV/EBITDA(x) 2019E | EV/EBITDA(x) 2020E | ROE(%) 2019E | ROE(%) 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 捷佳伟创 | 300724 | CNY | 29.54 | 2019/7/12 | 买入 | 35.91 | 1.33 | 1.79 | 22.21 | 16.50 | 16.36 | 16.36 | 16.1 | 17.7 |
| 迈为股份 | 300751 | CNY | 152.56 | 2019/7/8 | 买入 | 151 | 5.38 | 7.49 | 28.36 | 20.37 | 20.22 | 20.22 | 19.7 | 21.6 |
| 晶盛机电 | 300316 | CNY | 14.44 | 2019/7/12 | 买入 | 13.25 | 0.53 | 0.63 | 27.25 | 22.92 | 18.74 | 15.81 | 14.4 | 14.6 |
图表索引
- 图1：光伏产业链上下游示意图
- 图2：2018年地面光伏系统初始投资结构
- 图3：2018年光伏组件成本结构
- 图4：2018年M2单晶规格电池片成本结构
- 图5：2018年M2单晶规格硅片成本结构
- 图6：光伏产业链工序、设备与相关上市公司示意图
- 图7：2019年上半年光伏各环节产量同比增速
- 图8：2019年上半年光伏各环节出口金额（亿美元）
- 图9：2013至2019年全球光伏最低中标电价发展趋势（美分/kWh）
- 图10：国内光伏半年度装机情况
- 图11：国内光伏企业研发费用变化
- 图12：各类电池技术市场占比变化预测
- 图13：各类电池技术量产效率与组件成本对比（2018）
- 图14：各类电池技术迭代所需设备解决方案
- 图15：全球光伏电池片产量及同比
- 图16：中国光伏电池片产量及同比增速
- 图17：国内Perc/Perc双面电池片价格（元/W，21.5%）
- 图18：国内现有Perc电池产能成本分布区间
- 图19：国内光伏电池片产能预测
- 图20：PERC与HIT技术工艺及对应设备
- 图21：捷佳伟创发展历程
- 图22：捷佳伟创电池片核心制程设备布局
- 图23：迈为股份发展历程
- 图24：迈为股份电池片环节成套设备
- 图25：2018年中国光伏硅片产量单/多晶占比
- 图26：2019年上半年中国光伏硅片产量单/多晶占比
- 图27：单晶电池产量占比预测
- 图28：全球光伏硅片产量及中国占比
- 图29：中国光伏硅片产量及同比增速
- 图30：国内电池片和硅片产能预测
- 图31：国内单晶/多晶硅片价格及价差（元/片，156mm）
- 图32：光伏硅片持仓发展趋势
- 图33：中环股份推出M12大尺寸硅片
- 图34：光伏单晶长晶炉内部结构
- 图35：隆基股份和中环股份未来两年光伏硅片扩产规划
- 图36：晶盛机电在12寸大尺寸硅片领域具备全套设备生产能力
- 图37：晶盛机电帮助客户搭建的无人硅片抛光车间
- 图38：晶盛机电帮助客户搭建的自动化电池生产线
- 图39：光伏组件内部构成
- 图40：单/双面组件市占率变化趋势
- 图41：叠瓦产能预测（GW）
- 图42：叠瓦组件结构示意图
- 图43：叠瓦组件出货企业和地域分布
- 图44：主栅技术市占率变化趋势
- 图45：隆基组件新品Hi-MO X
- 图46：全球光伏电池片产量及中国占比
- 图47：中国光伏电池片产量及同比增速
- 图48：国内下半年光伏半装机规模预测
- 图49：2018/19年上半年中国光伏产品出口金额对比
- 图50：2018年中国主要组件出口国家/地区
- 图51：2019年上半年中国主要组件出口国家/地区
- 图52：光伏组件制造工艺
- 图53：金辰股份组件层压机
- 图54：金辰股份组件串焊机
- 图55：先导智能高速串焊机
- 图56：先导智能叠瓦成套组件设备
表格索引
- 表1：2019年上半年重要政策概览
- 表2：2019年上半年重要政策主要内容摘要
- 表3：2019二三季度Perc电池投产统计
- 表4：组件厂商新建产线设备投资额
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
