专用设备行业：光伏产业链景气持续传导，重视光伏设备投资机会-20190821-广发证券-40页_3mb

专用设备行业总结：光伏产业链景气持续传导与设备投资机会分析

核心内容

光伏行业正处于技术迭代与产能扩张的关键阶段，产业链景气度持续传导，推动设备投资需求。从上游硅料、硅片，到中游电池片，再到下游组件及光伏电站，各环节之间的技术进步和产能扩张形成了相互促进的良性循环。在降本增效的驱动下，Perc电池片加速替代多晶产品，HIT技术开始崭露头角，同时硅片尺寸换代趋势明显，推动设备投资升级。组件环节则随着新技术如叠瓦、双面、半片等的普及，设备需求进一步增加。

主要观点

• 产业链景气传导：光伏产业链各环节之间存在紧密的供需关系，上游技术迭代和成本下降将带动中下游需求增长，尤其在电池片环节，技术升级将影响整个产业链的投资节奏。
• 电池环节：Perc电池技术持续主导市场，HIT技术凭借高效优势逐渐崛起，未来3年或将是Perc与HIT并存的高效电池时代。
• 硅片环节：大尺寸单晶硅片成为主流，带动长晶炉和切片设备需求，硅片产能的集中释放将引发产业链中下游的供需变化。
• 组件环节：叠瓦、双面、半片等新技术逐渐普及，组件生产技术的升级将推动设备投资向高兼容性方向发展。
• 投资建议：重点推荐电池片设备供应商捷佳伟创、迈为股份，硅片设备供应商晶盛机电，同时关注组件设备供应商金辰股份和先导智能。

关键信息

1. 产业链结构与价值分布

光伏产业链由上游硅料和硅片、中游电池片、下游组件及最终端光伏电站构成。其中，硅片环节是产业链中价值最高的部分，其次是电池片，组件和电站环节价值相对较低。硅片的降本空间和成本结构是推动产业链技术迭代的核心因素。

• 电池片成本：占组件成本的70%左右，其中硅片成本占比65%，非硅成本占比35%。
• 硅片成本：硅料占比52%，非硅成本占比48%，其中拉晶成本占28%，切片成本占9%。
• 价值分布：硅片 > 电池片 > 电池系统安装及服务 > 电池组件。

2. 电池片环节分析

• Perc技术：已经成为主流，带动了电池片投资持续进行，预计未来3年Perc产能将新增65GW。
• HIT技术：具备高效、低成本、低温制造等优势，未来有望成为高效电池技术的重要方向。
• 产能分布：2019年上半年我国电池片产量约51GW，占全球产量的75%，Perc电池片价格已接近多晶电池片价格，单多晶价差缩小。
• 设备需求：Perc电池片设备国产化加速，HIT设备也在逐步实现国产化。

3. 硅片环节分析

• 尺寸换代：大尺寸硅片（如M12）成为趋势，带动设备投资升级。
• 单晶硅片：占硅片产量的58.8%，预计将继续增长，带动长晶炉和切片设备需求。
• 产能分布：2019年上半年我国硅片产量63GW，同比增长26%，其中产量前十企业占比达90.1%。
• 设备需求：随着硅片尺寸增大，对长晶设备的需求将显著提升，晶盛机电等公司有望受益。

4. 组件环节分析

• 技术路线：叠瓦、双面、半片等技术逐渐普及，提升组件转换效率和功率。
• 市场变化：2019年上半年我国组件出口额达90亿美元，同比增长近一倍，出口量达36GW。
• 设备需求：组件生产中新增工艺环节，设备需具备多兼容性，推动设备投资增长。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电。
• 关注公司：金辰股份、先导智能。
• 投资逻辑：Perc和HIT技术带动电池片设备需求，大尺寸硅片推动硅片设备投资，组件技术迭代提升设备兼容性需求。

风险提示

• 需求波动风险
• 产业政策变化风险
• 经营波动风险
• 海外订单下降风险

投资建议

• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-08-21
• 分析师：罗立波、王珂、代川、刘芷君
• 重点推荐公司：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电
• 关注公司：金辰股份、先导智能

图表索引（部分）

• 图1：光伏产业链上下游示意图
• 图2：2018年地面光伏系统初始投资结构
• 图3：2018年光伏组件成本结构
• 图4：2018年M2单晶规格电池片成本结构
• 图5：2018年M2单晶规格硅片成本结构
• 图6：光伏产业链工序、设备与相关上市公司示意图
• 图7：2019年上半年光伏各环节产量同比增速
• 图8：2019年上半年光伏各环节出口金额
• 图9：2013至2019年全球光伏最低中标电价发展趋势
• 图10：国内光伏半年度装机情况
• 图11：国内光伏企业研发费用变化
• 图12：各类电池技术市场占比变化预测
• 图13：各类电池技术量产效率与组件成本对比
• 图14：各类电池技术迭代所需设备解决方案
• 图15：全球光伏电池片产量及中国占比
• 图16：中国光伏电池片产量及同比增速
• 图17：国内Perc/Perc双面电池片价格及价差
• 图18：国内现有Perc电池产能成本分布区间
• 图19：国内光伏电池片产能预测
• 图20：PERC与HIT技术工艺及对应设备
• 图21：捷佳伟创发展历程
• 图22：捷佳伟创电池片核心制程设备布局
• 图23：迈为股份发展历程
• 图24：迈为股份电池片环节成套设备
• 图25：2018年中国光伏硅片产量单/多晶占比
• 图26：2019年上半年中国光伏硅片产量单/多晶占比
• 图27：单晶电池产量占比预测
• 图28：全球光伏硅片产量及中国占比
• 图29：中国光伏硅片产量及同比增速
• 图30：国内电池片和硅片产能预测
• 图31：国内单晶/多晶硅片价格及价差
• 图32：光伏硅片持仓发展趋势
• 图33：中环股份推出M12大尺寸硅片
• 图34：光伏单晶长晶炉内部结构
• 图35：隆基股份和中环股份未来两年光伏硅片扩产规划
• 图36：晶盛机电在12寸大尺寸硅片领域具备全套设备生产能力
• 图37：晶盛机电帮助客户搭建的无人硅片抛光车间
• 图38：晶盛机电帮助客户搭建的自动化电池生产线
• 图39：光伏组件内部构成
• 图40：单/双面组件市占率变化趋势
• 图41：叠瓦产能预测
• 图42：叠瓦组件结构示意图
• 图43：叠瓦组件出货企业和地域分布
• 图44：主栅技术市占率变化趋势
• 图45：隆基组件新品Hi-MO X
• 图46：全球光伏电池片产量及中国占比
• 图47：中国光伏电池片产量及同比增速
• 图48：国内下半年光伏半装机规模预测
• 图49：2018/19年上半年中国光伏产品出口金额对比
• 图50：2018年中国主要组件出口国家/地区
• 图51：2019年上半年中国主要组件出口国家/地区
• 图52：光伏组件制造工艺
• 图53：金辰股份组件层压机
• 图54：金辰股份组件串焊机
• 图55：先导智能高速串焊机
• 图56：先导智能叠瓦成套组件设备

表格索引（部分）

• 表1：2019年上半年重要政策概览
• 表2：2019年上半年重要政策主要内容摘要
• 表3：2019二三季度Perc电池投产统计
• 表4：组件厂商新建产线设备投资额
• 表5：光伏组件主要生产设备及用途