20190821-广发证券-专用设备行业深度分析：光伏产业链景气持续传导，重视光伏设备投资机会_40页_2mb

报告摘要

光伏专用设备行业分析总结

核心内容

光伏产业链由上游硅料和硅片、中游电池片、下游组件及最终端光伏电站构成，产业链景气传导和价值分布决定了扩产强度和设备需求弹性。电池片作为承上启下的关键环节，是技术迭代和成本下降的核心所在，而硅片作为最前端制造环节，其尺寸换代将推动整个行业投资升级。

主要观点

产业链景气传导：技术迭代和产能扩张将带动上游设备投资，同时新技术产业化将降低下游成本，刺激需求扩大。
电池片环节：Perc电池片价格趋稳，HIT技术逐步崛起，高效技术的普及将提升电池片的性价比，推动设备投资。
硅片环节：单晶硅片因尺寸升级和工艺优化，成本优势显著，将成为未来硅片市场主导方向，带动长晶设备需求。
组件环节：新技术如叠瓦、双面、半片等将提升组件功率和转换效率，推动设备需求增长，同时促进出口增长。
投资建议：重点推荐电池片设备供应商捷佳伟创、迈为股份，以及硅片设备供应商晶盛机电，建议关注组件设备供应商金辰股份、先导智能。

关键信息

电池片环节

Perc技术：成为主流，价格趋稳，产能有序释放。
HIT技术：具有高转换效率、低温制造工艺等优势，但成本较高，设备国产化是其产业化关键。
设备投资：高效电池片设备持续升级，捷佳伟创和迈为股份是主要受益者。
技术路线：Perc和HIT将共存3年，设备需求将持续增长。

硅片环节

单晶硅片：因尺寸升级和工艺优化，市场份额持续提升，预计单晶占比将突破60%。
尺寸换代：从156mm向166mm、210mm等大尺寸过渡，推动设备投资升级。
长晶设备：随着硅片产能集中释放，长晶设备需求将显著提升，晶盛机电是主要受益者。
技术趋势：铸锭单晶技术在成本和性能上具备优势，推动单晶市场增长。

组件环节

技术路线：叠瓦、双面、半片、MBB等新技术提升组件功率和效率，推动设备需求增长。
设备兼容性：新组件技术增加工艺环节，设备需具备多兼容性，提高生产效率。
出口增长：组件出口额大幅增长，海外市场成为重要驱动力，尤其是欧洲、美国、印度、越南等。

投资建议

重点推荐公司：捷佳伟创（300724）、迈为股份（300751）、晶盛机电（300316）。
关注公司：金辰股份（300839）、先导智能（300450）。
行业评级：买入。

风险提示

需求波动风险
产业政策变化风险
经营波动风险
海外订单下降风险

图表索引

图1：光伏产业链上下游示意图
图2：2018年地面光伏系统初始投资结构
图3：2018年光伏组件成本结构
图4：2018年M2单晶规格电池片成本结构
图5：2018年M2单晶规格硅片成本结构
图6：光伏产业链工序、设备与相关上市公司示意图
图7：2019年上半年光伏各环节产量同比增速
图8：2019年上半年光伏各环节出口金额（亿美元）
图9：2013至2019年全球光伏最低中标电价发展趋势
图10：国内光伏半年度装机情况
图11：国内光伏企业研发费用变化
图12：各类电池技术市场占比变化预测
图13：各类电池技术量产效率与组件成本对比（2018）
图14：各类电池技术迭代所需设备解决方案
图15：全球光伏电池片产量及同比
图16：中国光伏电池片产量及同比增速
图17：国内Perc/Perc双面电池片价格（元/W，21.5%）
图18：国内现有Perc电池产能成本分布区间
图19：国内光伏电池片产能预测
图20：PERC与HIT技术工艺及对应设备
图21：捷佳伟创发展历程
图22：捷佳伟创电池片核心制程设备布局
图23：迈为股份发展历程
图24：迈为股份电池片环节成套设备
图25：2018年中国光伏硅片产量单/多晶占比
图26：2019年上半年中国光伏硅片产量单/多晶占比
图27：单晶电池产量占比预测
图28：全球光伏硅片产量及中国占比
图29：中国光伏硅片产量及同比增速
图30：国内电池片和硅片产能预测
图31：国内单晶/多晶硅片价格及价差（元/片，156mm）
图32：光伏硅片持仓发展趋势
图33：中环股份推出M12大尺寸硅片
图34：光伏单晶长晶炉内部结构
图35：隆基股份和中环股份未来两年光伏硅片扩产规划
图36：晶盛机电在12寸大尺寸硅片领域具备全套设备生产能力
图37：晶盛机电帮助客户搭建的无人硅片抛光车间
图38：晶盛机电帮助客户搭建的自动化电池生产线
图39：光伏组件内部构成
图40：单/双面组件市占率变化趋势
图41：叠瓦产能预测（GW）
图42：叠瓦组件结构示意图
图43：叠瓦组件出货企业和地域分布
图44：主栅技术市占率变化趋势
图45：隆基组件新品Hi-MO X
图46：全球光伏电池片产量及中国占比
图47：中国光伏电池片产量及同比增速
图48：国内下半年光伏半装机规模预测
图49：2018/19年上半年中国光伏产品出口金额对比
图50：2018年中国主要组件出口国家/地区
图51：2019年上半年中国主要组件出口国家/地区

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
捷佳伟创	300724	CNY	29.54	2019/7/12	买入	35.91	1.33	22.21	16.50	16.1
迈为股份	300751	CNY	152.56	2019/7/8	买入	151	5.38	28.36	20.22	19.7
晶盛机电	300316	CNY	14.44	2019/7/12	买入	13.25	0.53	27.25	18.74	14.4