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2021H2汽车投资策略—拥抱智能电动，看好自主崛起

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国汽车板块的整体表现与未来发展趋势，重点围绕智能电动化和自主崛起两大主题展开。在整体市场环境下，汽车板块呈现下行趋势，但智能电动赛道仍保持高增长态势，为投资者提供了新的机会。

主要观点

1. 板块整体表现

• 汽车板块整体下行，SW汽车指数涨幅同比-3.37%，其中整车指数-4.52%，零部件指数-3.51%。
• 超100亿市值的前十五家上市公司中，汽车制造占8家，轮胎与橡胶3家，零部件4家，其中小康股份涨幅达243%。

2. 板块估值

• 估值处于下行回调状态，SW乘用车PE/PB分别处于历史92%/89%分位，零部件PE/PB处于60%/48%分位。
• 与白色家电和白酒相比，乘用车PE较高但PB较低；零部件PE低于传媒和计算机，PB也低于后者。

3. 芯片短缺影响

• 芯片短缺主要由MCU供应紧张导致，预计2021年Q3逐步缓解。
• 供需错配、需求预测偏差和恶劣天气（如德州寒潮）以及东南亚疫情加剧了全球半导体产能紧张。
• 2021年1-4月乘用车产量和批发销量增速低于预期，但零售销量有所提升。

4. 原材料价格上涨

• 乘用车原材料价格持续上涨，尤其是钢材、玻璃、铝材等，导致整车和零部件毛利率承压。
• 2021年1-4月，乘用车整体原材料加权价格指数涨幅达33.05%。

5. 智能电动趋势

• 新能源汽车销量持续上升，2021年4月新能源车销量占比达11.1%，较2020年1月提升8.4个百分点。
• 造车新势力在智能化方面表现优于传统车企，如自适应远近光灯、智能座舱、自动驾驶辅助功能等的渗透率显著提升。

6. 智能化发展

• 智能座舱芯片方面，高通SA8155P占据主流地位，英伟达Orin、英特尔Mobileye、华为晟腾系列等也逐步应用于下一代车型。
• 自动驾驶AI芯片方面，Mobileye和英伟达占据主流，特斯拉坚持自研FSD芯片。

7. 传感器发展

• 当前量产车型主要搭载摄像头+毫米波雷达+超声波雷达，部分车型（如极狐αS华为Hi版）已开始使用激光雷达。
• 下一代车型传感器数量显著增加，如蔚来ET7搭载29颗传感器，上汽智己搭载30+颗传感器。

关键信息

芯片趋势

• MCU芯片：2025年市场规模有望达32.9亿美元，2030年达47.6亿美元。
• AI芯片：随着智能汽车发展，AI芯片需求上升，单位功耗更低，计算速度更快。

市场表现

• 2021年1-4月乘用车产量和批发销量增速低于预期，但零售销量增长显著。
• 2021年预计整体产批零分别为2066/2095/2163万辆，同比2020年分别增长6.4%/6.2%/15.1%。

企业表现

• 自主品牌：如比亚迪、吉利、长安等在新能源和智能化方面表现突出。
• 传统车企：如广汽、奔驰等也在加快智能化布局。

投资建议

• 投资者应拥抱智能电动趋势，重点关注智能驾驶芯片、智能座舱芯片、激光雷达等关键技术领域。
• 自主品牌在智能电动化方面有较大发展潜力，值得关注。

风险提示

• 芯片短缺可能持续影响汽车生产。
• 原材料价格波动可能对毛利率造成压力。
• 汽车行业竞争加剧，可能导致市场集中度变化。