20211028-开源证券-巴比食品-605338.SH-中小盘信息更新_收入端稳步增长_原材料成本压力持续_4页_742kb

巴比食品（605338.SH）总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）在2021年三季报中表现出收入端稳步增长的趋势，尽管面临原材料成本上升的压力，但公司通过有效的费用管控和规模化效应，保持了盈利能力。公司作为中式早餐面点龙头，通过内生增长与外延扩张相结合的策略，持续推动业务扩张，并在多个渠道（如加盟、团购、外卖）实现收入提升。

主要观点

• 收入增长显著：公司2021年前三季度实现营业收入9.73亿元，同比增长48.39%；第三季度收入再创新高，达3.78亿元，同比增长25.26%。
• 净利润增长强劲：归母净利润同比增长119.30%，扣非后归母净利润同比增长18.27%，但第三季度净利润同比大幅下降，主要受原材料成本上升影响。
• 毛利率承压：由于猪肉价格下行，其他原材料价格上涨，公司第三季度毛利率环比下降1.79个百分点至24.54%。
• 盈利模式优化：尽管毛利率承压，但通过费用管控和规模效应，扣非后净利率保持相对稳定。
• 业务渠道拓展：加盟门店数量持续增长，团购业务发展迅速，外卖业务成为重要收入来源，推动单店模型持续改善。
• 全国化扩张布局：公司通过收购进行异地扩张，计划对“好礼客”和“早宜点”进行换牌整合，加速华中地区的布局；南京智能制造中心投产将助力华东地区的扩张。
• 财务指标稳健：公司资产规模稳步扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率保持在较高水平，显示良好的短期偿债能力。
• 估值合理：2021-2023年PE分别为27.3、35.3、27.5倍，公司估值处于合理区间，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度9.73亿元，同比增长48.39%；预计全年将保持增长。
• 归母净利润：2021年前三季度2.26亿元，同比增长119.30%；预计2021-2023年分别为2.91亿元、2.26亿元、2.90亿元。
• 毛利率：2021年前三季度平均为29.4%，第三季度降至24.54%。
• 净利率：2021年前三季度平均为23.4%，第三季度为15.9%。
• ROE：2021年前三季度为15.4%，预计2023年为12.2%。
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为1.18元/股，预计2023年为1.17元/股。
• 现金流量：公司经营活动现金流保持稳定，预计2021-2023年分别为96亿元、243亿元、311亿元。

业务拓展

• 加盟业务：2021年前三季度实现加盟收入8.04亿元，同比增长46.02%。
• 团购业务：2021年前三季度实现团购收入1.42亿元，同比增长67.24%。
• 外卖业务：成为公司收入的重要增长点，助力单店模型优化。
• 产品创新：锁鲜装产品通过电商渠道快速发展，增强品牌竞争力。
• 智能制造：南京智能制造中心投产，提升产能，推动华东地区扩张。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• PE估值：2021-2023年PE分别为27.3、35.3、27.5倍。
• P/B估值：2021-2023年P/B分别为4.2、3.8、3.3倍。

风险提示

• 锁鲜装推广受阻
• 门店拓展不及预期
• 疫情反复

财务预测摘要

财务比率分析

结论

巴比食品凭借稳定的收入增长、高效的费用管理、多渠道业务拓展及智能制造布局，展现出良好的成长性和盈利能力。尽管面临原材料成本上涨带来的毛利率压力，但公司通过优化运营模式和产品结构，仍有望在未来保持稳健发展。当前估值水平合理，维持“买入”评级。