20220811-国信证券-巴比食品-605338.SH-门店与团餐业务扩张顺利_盈利能力持续向好_5页_476kb

巴比食品 (605338. SH) 总结

核心内容

巴比食品在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到间接持有的东鹏饮料股票公允价值下降的影响，但整体盈利能力仍有所提升。公司通过门店与团餐业务的扩张，推动了收入增长，并在成本控制与费用优化方面取得了积极成效。

主要观点

• 收入增长：2022H1实现营收6.85亿元，同比增长15.19%，达到业绩预告的中间值。其中，第二季度营收同比增长9.76%。
• 盈利能力提升：尽管归母净利润同比下滑44.18%，但扣非归母净利润同比增长61.23%，净利率提升至13.58%，显示公司盈利水平稳步上升。
• 毛利率改善：主要原材料价格回落，推动毛利率提升至28.52%，同比增加3.74个百分点。
• 费用控制良好：销售费率同比下降约3.05个百分点至4.98%，管理费率同比增长1.26个百分点至7.35%，四费合计下降约2.89个百分点，有效提升了盈利水平。
• 业务扩张：公司积极拓展C端门店业务，华中收购品牌下属679家门店并表后，门店总数达4251家，全年开店目标信心充足。B端团餐业务因政府保供订单和大客户订单增长，实现109%的同比增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩具备良好增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为6.85亿元，同比增长15.19%；预计2022-2024年营收分别为17.26亿元、21.90亿元、26.37亿元。
• 净利润：2022H1为1.18亿元，同比下滑44.18%；预计2022-2024年净利润分别为25.1亿元、31.4亿元、37.9亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.01元、1.27元、1.53元。
• 盈利指标：扣非净利润率回升至13.58%，毛利率达28.52%，EBIT Margin稳定在17%左右。

业务发展

• 门店业务：上半年门店数量扩张顺利，C端门店优化升级有助于提升单店收入。
• 团餐业务：B端团餐业务增长显著，政府保供订单和大客户订单增长带动收入增长。
• 产能扩张：南京工厂下半年投产，将增强公司产能，提升华东地区市占率。

风险提示

• 疫情反复：可能对门店收入造成影响，以及限制门店数量扩张。

估值与财务指标

• PE（TTM）：2022年为30.7倍，2023年和2024年预测分别为33.6倍和33.5倍。
• PB：2022年为3.67倍，2023年和2024年预测分别为3.20倍和2.78倍。
• EV/EBITDA：2022年为24.9倍，2023年和2024年预测分别为19.9倍和16.7倍。

盈利预测与财务指标

可比公司估值情况

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司C端门店扩张目标达成信心足，B端团餐业务增长迅猛，南京工厂投产将增强产能支持，未来业绩增长可期。

分析师声明

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• 分析师未就报告内容直接或间接收取报酬。

国信证券投资评级

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