20240425-开源证券-巴比食品-605338.SH-中小盘信息更新_团餐业务显著回暖_门店开拓稳步进行_4页_871kb

伐谋-中小盘信息更新：巴比食品（605338SH）

核心观点

• 投资评级：买入（维持），目标价对应2024-2026年PE分别为164/139/124倍，看好门店+团餐双轮驱动模式。
• 2023年业绩承压：全年营收同比+69%，净利润同比-40%；2024Q1业绩改善明显：营收同比+107%，扣非净利润同比+871%，受益于费用下降及团餐业务回暖。

业务分析

1. 门店业务

   • 加盟店稳步拓展，2024Q1华东、华南区域门店净增3/5家，单店模型优化推动营收同比+83%至26亿元。
   • 2024年计划新拓超1000家门店，并通过新品和精细化管理提升效率。

2. 团餐业务

   • 营收显著增长，Q1同比+209%至8亿元，受益于与大润发等客户的合作及预制菜产品（11款）推广。
   • 初步布局新零售平台及海外业务，Q1营收占比提升至前三季度历史最快。

战略举措

• 产能扩张：2024年东莞、武汉工厂投产，2025年上海工厂释放产能，支撑门店规模扩张。
• 并购布局：收购华东早餐品牌“蒸全味”51%股权，预计Q2并表，提升区域竞争力。

风险提示

• 门店拓展与产能投放不及预期；
• 原料价格大幅波动风险。

财务预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为24.9亿、29.5亿、33.0亿元，对应EPS逐步提升至1.32元。
• 估值：PE持续下降至124倍（2026E），行业竞争优势突出。