20230410-开源证券-巴比食品-605338.SH-中小盘信息更新_2022年平稳收官_2023年经营势能稳中有升_4页_870kb

报告摘要

巴比食品（605338.SH）2022年平稳收官，2023年经营势能稳中有升

核心内容

巴比食品在2022年实现了营业收入稳步增长，尽管归母净利润同比下滑，但扣非净利润显著增长，反映出公司盈利能力的改善。2023年，公司预计经营势能稳中有升，主要得益于线下门店加速拓展与团餐业务的持续增长。分析师维持“买入”评级，并下调了2023-2024年盈利预测，新增2025年预测，认为公司未来三年盈利将保持增长趋势。

主要观点

2022年经营表现
- 实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%。
- 归母净利润2.22亿元，同比下降29.19%，主要受东鹏饮料股份公允价值收益减少影响。
- 扣非归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%，盈利能力明显改善，毛利率同比提升2.01个百分点。
- 单Q4营收4.24亿元，同比增长5.56%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.37%。
门店与团餐业务双轮驱动
- 门店渠道方面，公司加密华东、华南及华北市场，净增加盟店179/93/29家，并通过并购方式净增363家“好礼客”、“早宜点”加盟店，带动加盟店数量突破四千家。
- 加盢单业务收入同比增长1.54%至11.38亿元。
- 团餐渠道持续增长，公司布局便利连锁、餐饮连锁和新零售平台，推动团餐业务收入同比增长54.47%至3.32亿元。
2023年经营展望
- 公司计划在2023年新开店超1,000家，并通过增加中晚餐品类和第四代门店升级优化单店模型。
- 利用南京、东莞、武汉、上海等新产能承接更多团餐订单，提升团餐业务营收占比至25%以上。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为2.79亿元、3.50亿元、4.10亿元，对应EPS分别为1.12元、1.40元、1.64元。
- 当前股价对应2023-2025年的PE分别为27.5倍、21.9倍、18.7倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。

关键信息

股价与市值
- 当前股价为30.63元，一年最高最低为35.20/24.05元。
- 总市值为76.61亿元，流通市值为26.42亿元。
财务预测摘要
- 营业收入：预计2023-2025年分别增长至2012亿元、2467亿元、2935亿元，YOY分别为31.9%、22.7%、18.9%。
- 归母净利润：预计2023-2025年分别为279亿元、350亿元、410亿元，YOY分别为25.5%、25.6%、17.0%。
- 毛利率：预计持续提升，2023-2025年分别为28.6%、29.0%、29.3%。
- 净利率：预计保持稳定，2023-2025年分别为13.8%、14.1%、13.9%。
- ROE：预计从10.6%提升至14.0%。
- EPS：预计2023-2025年分别为1.12元、1.40元、1.64元。
- PE：预计2023-2025年分别为27.5倍、21.9倍、18.7倍。
财务比率
- 资产负债率：预计从22.7%提升至23.2%。
- 净负债比率：预计从-37.4%下降至-64.4%。
- 流动比率与速动比率：预计分别从2.5倍、2.3倍提升至3.1倍、3.0倍。
- 总资产周转率：预计从0.6提升至0.8。
- 每股经营现金流：预计从0.77元提升至1.79元。
- 每股净资产：预计从8.26元提升至11.69元。
估值指标
- EV/EBITDA：预计从21.4下降至10.0，显示估值水平持续优化。