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巴比食品（605338.SH）疫情下韧性凸显，扣非净利润实现逆势增长

核心内容概述

巴比食品（605338.SH）在2022年上半年面对疫情冲击，仍展现出较强的经营韧性，扣非净利润实现逆势增长。公司通过承接政府保供订单、拓展社区团购及连锁餐饮客户，以及通过收购武汉地区品牌并表，有效缓解了疫情带来的负面影响。同时，公司持续推进门店扩张和产能建设，提升市场覆盖能力，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现
  2022年上半年，公司预计实现营业收入6.7-7.0亿元，同比增长12.6%-17.6%；归母净利润1.15-1.25亿元，同比减少40.8%-45.6%；扣非净利润0.90-0.95亿元，同比增长55.9%-64.6%。其中，2022Q2单季度扣非净利润同比增长15.9%-27.3%，显示出公司在疫情下较强的盈利能力。

• 业绩增长驱动因素

  • 政府保供与社区团购订单：作为上海市疫情防控保供企业，公司积极承接相关订单，一定程度上抵消了疫情对整体业绩的影响。
  • 品牌收购并表：收购的“好礼客”、“早宜点”品牌为公司带来新增门店676家，推动收入增长。
  • 门店与产能扩张：上海松江二期工厂投产爬坡，南京工厂建设稳步推进，同时华北、华南工厂产能利用率提升，为全国化布局提供支撑。

• 未来增长预期
  公司维持2022-2024年归母净利润预计分别为2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当前股价对应PE分别为32.1/22.4/18.7倍，维持“买入”评级。

• 门店业务前景

  • 短期回暖：外卖统管业务门店覆盖率和单店外卖业务渗透率持续提升，叠加门店升级、品类完善、产品提价等因素，有望推动单店收入增长。
  • 长期增长潜力：公司发展中晚餐业务，随着其占比提升，单店营收增长空间较大。

• 团餐业务发展
  公司细分客户为团餐、餐饮供应链、连锁便利店、连锁餐饮、生鲜电商平台等五大类，组建相应销售团队，推动团餐业务发展。未来，团餐业务有望成为公司的第二成长曲线。

关键财务信息

营收与利润预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格大幅上涨

估值与投资评级

• 当前股价（2022/7/15）：27.75元
• 总市值：68.82亿元
• 流通市值：23.94亿元
• 投资评级：买入（维持）
• PE估值：当前PE为32.1倍，预计2023年PE为22.4倍，2024年PE为18.7倍

结论

巴比食品在2022年疫情背景下，通过多渠道拓展、品牌收购和产能提升，实现了扣非净利润的逆势增长。公司未来有望通过门店扩张、单店收入回暖以及团餐业务加速发展，进一步推动业绩增长。当前估值合理，投资评级为“买入”。然而，需关注门店拓展、产能投放及原材料成本波动等潜在风险。