20220812-太平洋-巴比食品-605338.SH-巴比食品_团餐业务高速增长_门店提升值得期待_5页_904kb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品（605338）是一家专注于食品加工与团餐业务的公司，其股票当前目标价为36.2元，昨收盘价为27.91元。公司主要业务涵盖食品类、包装及辅料、加盟店管理等，其中团餐业务表现尤为突出，成为推动收入增长的主要动力。

主要观点

1. 收入增长情况

• 2022年上半年公司实现营收6.9亿元，同比增长15.2%。
• Q1营收同比增长22.4%，Q2同比增长9.9%，整体增长稳健。
• 团餐业务增长显著，22H1收入达1.8亿元，同比增长108.1%，占比提升至31.3%。
• Q2团餐收入增速达148.9%，受益于疫情保供订单的临时性影响。

2. 门店拓展与区域布局

• 全年新开1000+门店目标不变，22H1净增790家门店，总计4251家。
• 华东、华南、华北、华中区域门店净增分别为62、44、5、679家。
• Q2门店扩展放缓，主要受疫情冲击，预计下半年将加速。
• 华中区域并购将为公司带来3-5%的收入增长。

3. 分渠道与分地区收入

• 特许加盟销售收入4.7亿元，同比下降3.5%。
• 直营门店销售收入0.2亿元，同比增长79.2%。
• 华东、华南、华北营收分别同比增长11.3%、9.0%、54.8%，其中华北增长主要由团餐业务驱动。

4. 成本与盈利分析

• 毛利率提升：22H1毛利率达28.5%，同比增长3.7个百分点，主要得益于猪肉等原材料提前锁价及团餐大客户订单价格较高。
• 期间费用率下降：22H1期间费用率10.2%，同比下降0.8个百分点，其中销售费用率下降显著（-3.0pct）。
• 净利润率波动：归母净利润率17.2%（-18.3pct），Q2归母净利润率31.0%（-26.7pct），主要受间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动影响。
• 扣非净利润率提升：扣非归母净利率达13.6%，同比增长3.9个百分点，Q2为14.4%，同比增长1.4个百分点。

关键信息

5. 未来展望

• 收入端：公司持续推进外卖业务、新品研发、中晚餐全时段营业，预计门店营业额将逐步提升。
• 成本端：全年原材料价格已锁定，大客户订单增多，预计下半年毛利率将稳中有升。
• 利润端：受益于毛利率提升，全年利润增速有望高于收入增速。

6. 长期发展

• 公司具备较强的连锁运营能力，构建了“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的日配到店体系。
• 内部建立了完整的培训体系，外部设置加盟商分级管理和激励政策，实现高效管理。
• 公司目前处于成长前期的全国扩张阶段，收入增长确定性强，随着门店数量增加，品牌效应和规模效应将逐步显现。

7. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年收入增速分别为31%（上调）、17%、15%。
• 归母净利润增速分别为-18%、16%、17%。
• EPS预计分别为1.03、1.20、1.41元/股。
• 按照2022年业绩给予35X估值，目标价为36.2元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险
• 开店不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

财务指标预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。

联系信息

• 证券分析师：李鑫鑫

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
  • 华北销售：韦珂嘉、刘莹、董英杰、常新宇
  • 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：郭瑜、徐丽闵、胡亦真、周许奕
  • 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文、陈宇

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。