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可转债市场向下风险水平可控，推荐“双低轮动”策略

核心内容

2024年可转债市场整体表现弱于A股，但跌幅相对有限。当前市场处于历史较低位置，向下风险可控，向上空间主要由权益市场和风险偏好决定。在新“国九条”背景下，退市制度的深化使得市场对转债退市风险有所担忧，但整体估值已具备一定吸引力，尤其在纯债收益率较高的转债中，存在投资价值。

主要观点

• 可转债市场表现：2024年可转债概念指数弱于A股，但跌幅有限，整体估值合理。
• 市场回调后的性价比：可转债价格整体下降，溢价水平下降，具备一定投资价值。
• 退市风险增加：新“国九条”推动退市制度深化，部分低价转债对应正股存在较高风险，如ST股、连续亏损、货币资金紧张等。
• 纯债收益率优势：截至2024年8月2日，有26只转债纯债年化收益率超过10%，具备较高的票息吸引力。
• 投资策略建议：推荐“双低轮动”策略，即选择转股溢价率低、价格低的可转债，定期调整组合以捕捉市场机会。

关键信息

存量可转债基本情况

• 截至2024年7月29日，我国可转债存量为7,929.56亿元，较年初减少778.36亿元。
• 上交所存量为5035.05亿元，深交所为2881.88亿元。
• 存量可转债行业分布前三为银行、化工、电气设备，其中银行转债余额达2129亿元，占比28%。

低价转债风险分析

• 截至2024年7月26日，有78只转债价格低于95元，60只低于80元，占比较高。
• 低价转债对应正股存在较高风险，部分已出现强制退市案例，如搜特转债、蓝盾转债等。
• 岭南转债可能成为首支国资控股退市转债，显示信用风险对可转债价值影响显著。

投资建议

• 配置策略：建议稳健投资者采用“双低轮动”策略，选择价格低、转股溢价率低的可转债。
• 行业关注：可关注高股息稳健类（如银行、非银金融、铁路）、景气回升类（如医药、铜/金、航空、大众消费）及困境反转类（如化工、新能源、猪、地产竣工链）行业或板块。
• 市场预期：2024年下半年，货币政策或继续偏松，10Y国债利率预计在2.05%-2.35%之间。

风险提示

• 宏观经济变化风险：可能对转债及正股估值体系造成系统性冲击。
• 对可转债驱动因素理解不到位的风险：市场变化可能导致价格大幅波动，影响投资决策。
• 政治和经济因素风险：全球货币政策受政治和经济形势影响，可能间接影响可转债价格。
• 重大金融市场风险：如出现超预期风险事件，可能对可转债市场带来广泛冲击。

投资评级说明

其他说明

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