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双低和科技成长可转债投资组合大幅跑赢大盘

核心内容回顾

2021年8月初，可转债市场表现突出，双低和科技成长可转债投资组合显著跑赢大盘。具体表现如下：

• 双低可转债池：自6月1日推出以来，核心5只转债平均涨跌幅为 9.2%，20只双低可转债平均涨跌幅为 5.4%，而同期万得全A涨跌幅仅为 0.15%。
• 科技成长可转债池：自7月5日推出以来，20只转债平均涨幅为 14.44%，其中 运达转债 近3周涨幅高达 50.15%，显示科技类可转债仍有显著的正股超额收益潜力。

市场表现分析

A股市场概览

• 2021年年初至今，中小盘成长股如 创成长、创业板50、创业板指 表现优异，呈现成长牛市。
• 7月4周，A股市场出现巨幅震荡，周一周二市场下跌，但周三后出现V型反转，整体趋于平稳。
• 表现最佳的板块包括 钢铁、采掘、综合、化工，而表现最差的板块则为 家电、农林牧渔、非银金融、国防军工。
• 电子、电气设备、有色金属、机械设备等板块资金流入显著。

可转债市场特征

• 最近一周，可转债破面值比例从 47.8% 下降到 4.1%，显示市场风险偏好有所回升。
• 小于90 的可转债比例从 17.6% 降至 0.8%；90-100 的可转债比例从 32.6% 降至 3.0%。
• 100-110 的可转债比例从 8.8% 升至 29.2%；110-120 的可转债比例从 8.5% 升至 22.7%。
• 120-130 的可转债比例从 5% 升至 14.1%；130以上 的可转债比例从 15.8% 升至 30.3%。
• 可转债平均价格从 119.4 上升至 134.3，平均双低价格从 119 上升至 165.9。
• 平均转股溢价率从 25% 提升至 31.7%，表明市场对正股的看涨预期增强。

流动性与债市概览

• 短期流动性溢价：DR3M(60均线) - DR007(60均线) 和 R3M(60均线) - R007(60均线) 与中债国债十年到期收益率趋势一致，分别下降 47bp、26bp、43bp。
• DR利率 的提前预测作用优于 R利率，早在4月中旬就完成了后续国债收益率下行的提前反馈，且近期 DR利率又下行 20bp，引导国债收益率保持宽松。
• 中债国债十年到期收益率 降至 2.82%，为今年新低。
• 近3个月资金面较为平稳，DR利率持续边际下行，DR1M和 DR007分别下行 0.791% 和 1.23%，进一步引导短期流动性溢价下行预期。

投资策略

• 市场判断：预计上证指数将在 3300-3800点 之间震荡，市场流动性仍处于边际宽松状态，经济复苏可能有所反复。
• 行业推荐：继续推荐 电子、医药、电气设备、汽车 等科技成长行业龙头相关可转债，因其具备高成长性和盈利改善能力。
• 可转债池推荐：推荐关注 特发转2、鹏辉转债、烽火转债、汉得转债、运达转债、蓝帆转债 等，这些可转债的正股在 2021年中报 中表现出高景气和良好盈利增长。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变动对可转债市场的影响，尤其是对 教育行业 的监管政策。

关键信息总结

• 双低可转债池：核心5只转债平均涨跌幅 9.2%，20只双低可转债平均涨跌幅 5.4%，显著优于万得全A的 0.15%。
• 科技成长可转债池：20只转债平均涨幅 14.44%，其中 运达转债 涨幅高达 50.15%。
• 可转债市场结构：破面值比例大幅下降，价格结构整体向好，平均价格和双低价格均上升。
• 流动性变化：DR利率持续下行，对国债收益率形成宽松引导，市场流动性保持稳定。
• 行业表现：中小盘成长股表现优于大盘股，推荐布局 电子、医药、汽车 等成长行业。

主要观点

• 双低可转债：具备低价格和高到期收益率，兼具债性与股性，稳健性突出。
• 科技成长可转债：正股具备高成长性和盈利潜力，是当前市场关注的重点。
• 市场趋势：可转债市场正处于结构性牛市中，中小盘成长股表现强劲。
• 政策影响：教育行业政策变化可能对可转债市场产生影响，需密切关注。
• 投资建议：建议投资者继续关注 电子、医药、汽车 等成长行业，把握结构性牛市机会。