有色金属深度报告_铜矿增量放缓_铜价进入长周期上行通道_20页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于全球及中国铜产业链的供需格局，分析铜矿供给增速放缓、铜价进入长周期上行通道、新能源汽车对铜需求的带动作用以及相关投资建议。

主要观点

1. 全球铜矿供给增速放缓

• 2017年全球十大铜矿企业产量为990.2万吨，同比减少6.18%。
• 2018年预计产量为1074.9万吨，同比增长8.55%，但相比2016年仅增长1.85%。
• 2019-2021年铜矿增量预计在10-20万吨之间，增长有限。
• 2018年全球铜矿供给预计增加55万吨金属量，主要来自改扩建项目。

2. 铜价进入长周期上行通道

• 铜价在2016年1月触底后持续上涨，2017年已站上7000美元/吨。
• 由于全球铜矿增量有限，而精铜消费稳定增长，供需矛盾加剧，铜价有望继续上涨。
• TC/RC加工费持续下降，进一步印证铜矿供应偏紧。

3. 铜需求保持稳定增长

• 2018年全球精铜需求增速预计为2.88%，主要由亚洲、欧洲和北美推动。
• 中国为全球最大的精炼铜消费国，2016年消费量占全球约50%，预计2018年增速仍为4%。
• 中国精炼铜对外依存度在25%以上，未来仍需依赖进口。

4. 新能源汽车将成为铜需求亮点

• 新能源汽车耗铜量远高于传统汽车，纯电动汽车每辆耗铜80-100公斤。
• 2018-2020年新能源汽车销量预计增长至200万辆，带动铜消费约40万吨。
• 未来新能源汽车需求将对铜市场产生积极影响。

关键信息

一、全球铜供应端增量有限

• 全球铜矿资源丰富：2016年全球铜矿储量约72000万吨，主要分布在智利、北美和中非。
• 铜矿产量增长受限：2017年全球铜矿产量同比减少2.63%，主要受罢工事件影响。
• 主要铜矿罢工事件：
  • 智利Escondida：2017年2月9日至3月24日，影响产量约20万吨。
  • 秘鲁Cerro Verde：2017年3月10日至3月30日，影响产量约4万吨。
  • 印尼Grasberg：2017年5月1日至6月30日，影响产量约5万吨。

二、中国铜资源匮乏，对外依存度高

• 中国铜精矿自给率不足30%，2016年产量为161万吨，2017年预计增长至165万吨。
• 中国再生铜产量占精铜总产量的25%以上，2016年再生铜产量为230万吨。
• 中国废杂铜进口政策趋严，2018年底将禁止七类废杂铜进口。

三、全球精铜供需由过剩向紧平衡过渡

• 2017年全球精铜产量同比增长1.2%，2018年预计增长2.5%。
• 精铜消费量持续增长，2017年同比增长2.35%，预计2018年增长2.88%。
• 2017年全球精铜供需过剩约9.1万吨，预计2018年过剩将收窄至0.7万吨。

四、铜价潜在干扰因素众多，或带动价格继续上涨

• Grasberg股权估值争议：自由港公司与印尼政府对Grasberg铜矿41.64%股权估值存在分歧。
• 智利劳资谈判风险：2018年智利将进行最忙的劳资谈判，可能影响铜矿产量。
• 赞比亚和刚果金生产中断风险：因电价上涨等问题，部分铜矿暂停生产。

投资建议

推荐标的

• 江西铜业（600362.SH）：国内铜精矿产量最大，2017年计划自产铜精矿含铜20.89万吨，预计2018年EPS为0.88元，对应PE为23倍，强烈推荐。
• 紫金矿业（601899.SH）：通过海外并购扩大铜资源储备，2017年计划产量20万吨，预计2018年EPS为0.23元，对应PE为22倍，强烈推荐。

风险提示

• 矿山复产加速
• 消费增速低于预期

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 强烈推荐：涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：涨幅10%-20%
  • 中性：涨幅-10%~10%
  • 回避：跌幅10%以上
• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 推荐：涨幅5%以上
  • 中性：涨幅-5%~5%
  • 回避：跌幅5%以上

分析师与研究助理简介

• 喻罗毅：民生证券有色金属分析师，具备证券投资咨询业务资格。
• 孙宇翔：研究助理，协助分析师完成研究工作。

行业与沪深300走势比较

• 图表显示铜行业与沪深300指数走势对比，预示铜行业有较好表现。

附图与表格目录

• 图1-图25：涵盖铜产业链、全球铜储量分布、铜矿产量、加工费走势、新能源汽车需求预测等。
• 表1-表9：包括全球铜矿罢工事件、铜矿产量、新能源汽车带动铜消费等关键数据。