20201206-安信证券-有色金属行业周报_铜_年末央行呵护流动性_美国财政刺激概率上升_铜继续牛_15页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

2020年铜市场呈现出价格上升、库存下降的趋势，主要受到年末央行流动性支持、美国财政刺激预期上升以及全球铜矿供应短缺的推动。国内需求持续修复，新能源汽车、空调等终端需求表现亮眼，进一步支撑铜价上涨。

主要观点

• 价格与库存：本周伦铜价格上涨3.36%，沪铜价格上涨2.82%。全球三大交易所库存合计下降，国内社会库存也有所减少，显示市场对铜的需求强劲。
• 供应端：2020年全球铜精矿预计短缺约51.3万吨，主要受疫情导致的矿山减产影响，其中秘鲁、巴拿马、智利等国家减产幅度较大。国内电解铜产量在10月环比增加，主要由于炼厂检修减少，排产维持高位。
• 需求端：10月国内终端需求明显回升，新能源汽车产销数据亮眼，空调产量也同比上升。海外需求方面，美国和欧元区制造业PMI持续回升，全球经济景气度改善。
• 政策与市场预期：央行年末流动性支持政策释放积极信号，国内铜冶炼厂加工费上涨，表明市场对铜的需求支撑较强。美国财政刺激政策可能性上升，进一步利好铜价。
• 投资建议：铜板块重估动能强劲，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色等传统铜业标的，以及铜钴伴生资源的洛阳钼业、华友钴业等。

关键信息

价格与库存情况

• 伦铜价格：本周上涨3.36%，报7758美元/吨。
• 沪铜价格：本周上涨2.82%，报57180元/吨。
• 全球三大交易所库存：合计25.79万吨，环比下降0.57万吨，降幅2.15%。
• 国内社会库存：合计48.56万吨，环比下降0.89万吨，降幅1.80%。
• 加工费：12月国内铜冶炼厂现货加工费报48.5美元/千吨，环比上升0.62%。

供应分析

• 全球铜矿供应短缺：预计2020年全球铜精矿短缺约51.3万吨，主要受疫情影响。
• 国内电解铜产量：10月产量82.16万吨，环比增长2.73%，同比增长4.93%。
• 检修情况：10月国内炼厂基本无检修，部分此前检修影响量恢复，排产维持高位。
• 净进口：10月进口精炼铜42.17万吨，环比下降16.63%，但累计同比上升35.57%。

需求分析

• 下游开工率：总体企稳，铜管、铜板带箔、铜杆订单均有所增长。
• 终端需求：10月社会融资规模持续增长，电网投资小幅回暖，房地产新开工面积跌幅收窄，汽车产销保持增势，新能源汽车产销同比大增。
• 新能源汽车：10月新能源汽车产量同比大增104.5%，创单月历史新高，预计四季度仍有增长空间。
• 空调产量：10月空调产量同比小幅回升，显示需求回暖。

海外经济与政策

• 美国就业数据：11月新增非农就业人口24.5万，低于预期，但经济景气度仍保持高位。
• 全球制造业PMI：11月全球制造业PMI为53.7，连续五个月位于荣枯线上方，显示全球经济持续复苏。
• 财政刺激预期：美国经济承压背景下，财政刺激政策达成可能性上升，利好铜价。

风险提示

• 铜需求低迷
• 铜供应增速超预期
• 逆周期政策低于预期

投资建议

• 首选股票：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的。
• 铜钴伴生资源：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

行业评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）。

风险提示

• 铜需求可能不及预期。
• 铜供应增长可能超预期。
• 政策支持力度可能不及预期。

行业新闻

• First Quantum：扩大铜储备基础，Taca Taca项目预计2023或2024年投产。
• BHP：反对现有铜精矿TC/RC长单benchmark模式，建议进行改革。
• Lundin：旗下智利Candelaria铜矿复产，发布新产量目标。

图表目录（摘要）

• 图1：LME铜价vs库存
• 图2：SHFE铜价vs库存
• 图3：LME+SHFE+COMEX库存合计
• 图4：国内保税区库存
• 图5：国内冶炼加工费
• 图6：2020年全球铜矿供需累计同比
• 图7：全球铜矿产量及其同比
• 图8：国内精炼铜产量
• 图9：国内铜材产量
• 图10：精炼铜净进口变化
• 图11：废铜进口数量及当月同比
• 图12：国内铜材开工率
• 图13：铜价及价差
• 图14：社会融资规模存量同比
• 图15：电网累计投资完成额
• 图16：房地产新开工和竣工数据
• 图17：汽车产销数据
• 图18：空调产量同比
• 图19：全球制造业PMI
• 图20：美国制造业PMI
• 图21：欧元区制造业PMI
• 图22：中国制造业PMI

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