20200823-中泰证券-有色金属行业周报_钴需求旺季将至_价格或将继续上行_41页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年8月有色金属行业的市场走势、宏观因素、贵金属及基本金属的表现，以及新能源金属的需求与供给变化。分析师认为，钴需求旺季将至，价格或将继续上行，同时黄金和白银具备上涨潜力，基本金属价格易涨难跌。行业整体维持“增持”评级，投资建议基于经济复苏、供需变化及政策支持等因素。

主要观点与关键信息

1. 本周行情回顾

• 股市表现：A股整体微幅回升，有色板块环比上涨1.05%，跑赢上证综指0.44个百分点。
• 贵金属走势：COMEX黄金环比下跌0.3%，COMEX白银环比上涨1.3%。SHFE黄金环比下跌0.2%，SHFE白银环比下跌0.46%。
• 基本金属走势：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨2.0%、1.6%、0.7%、3.4%、-0.5%、2.7%，价格整体修复至疫情前水平。
• 小金属表现：钴价涨跌互现，锂盐价格保持稳定。其他小金属如氧化镨钕、钼精矿、钼铁等价格有所上涨，而锆英砂和五氧化二铌价格下跌。

2. 宏观“三因素”运行态势跟踪

• 中国因素：经济持续修复，消费相对弱势。7月CPI同比2.7%，PPI同比-2.4%。M2增速回落，M1低位回升，社融季节性回落。
• 美国因素：经济数据持续回升，疫情有所控制，但就业数据恶化。8月制造业PMI创19年2月以来新高，但初请失业金人数回升，经济复苏忧虑增加。
• 欧洲因素：新冠疫情反扑，部分国家PMI数据不及预期，制造业PMI初值为51.7，服务业PMI初值为50.1，显示经济修复力度不足。

3. 贵金属分析

• 黄金上行通道依然存在：真实收益率回落，避险情绪趋缓，黄金价格保持上行趋势。当前金价1947美元/盎司，仍处于零利率政策背景下的合理区间。
• 白银具备超涨期权：金银比维持在72，处于历史高位。随着经济复苏，白银工业需求恢复，金银比有望修复，白银价格弹性持续释放。
• 黄金ETF持仓回升：黄金ETF持仓量环比上升，COMEX净多头结构延续，显示市场对黄金的配置意愿增强。

4. 基本金属分析

• 铝：电解铝库存有所累积，盈利水平维持高位。国内电解铝有效产能预计年底达到4400万吨，供应从无序到有序，竞争格局优化。
• 铜：矿石供应压力边际缓和，海外库存持续回落。南美疫情有所好转，铜价走势趋于稳定。
• 锌：锌价大幅上扬，进口锌精矿加工费快速调低，显示需求回暖。
• 锡：价格微幅回升，疫情冲击效果消退。
• 镍：价格微涨，市场情绪有所改善。

5. 新能源金属分析

• 钴：需求端复苏，供给端受限，三周期共振推动钴价继续上行。中国拟收储约2000吨钴，或将刺激价格上涨。
• 锂：锂价持稳，维持Q3拐点判断。当前价格接近成本曲线60%分位，底部信号明确，上涨动力来自成本支撑与需求回暖。
• 磁材：新能源车用钕铁硼放量，推动行业进入新周期。
• 锂电铜箔：结构为王，行业在低库存下具备上涨潜力。

6. 投资建议

• 增持有色金属行业：需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，中长期三年景气上行周期明确。
• 黄金与白银配置建议：黄金受益于流动性压力与通缩预期的缓释，白银具备超涨期权，持续推荐配置。
• 基本金属关注供需节奏：疫情冲击边际减弱，基本金属价格易涨难跌。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口及环保政策波动风险
• 黄金价格波动风险
• 新能源汽车销量不及预期风险

附录信息

• 行业数据：截至2020年8月21日，有色金属行业总市值18219.62亿元，流通市值15357.38亿元。
• 重点公司表现：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、山东黄金、赤峰黄金、正海磁材等公司PE和PEG数据表明其估值处于低位，具备投资潜力。

图表说明

• 行业-市场走势对比图
• 申万一级行业与上证综指周涨跌幅图
• COMEX黄金&白银价格走势图
• SHFE黄金&白银价格走势图
• LME铜、铝价格走势图
• 美元指数走势图
• 金银比走势图
• 电解铝产能与复产情况表
• 电解铝库存与成本数据图
• 美联储对收益率曲线政策的表态表
• 贵金属ETF持仓图
• COMEX黄金多空持仓图
• 7月CPI与PPI数据图
• 7月社零数据图
• 工业增加值与固定资产投资数据图

总结

整体来看，有色金属行业在疫情后逐步复苏，黄金和白银具备上涨动力，钴和锂等新能源金属价格有望继续上行。基本金属价格受供需变化影响，维持高位。分析师建议增持行业，关注龙头企业的盈利与估值修复机会，同时警惕宏观经济波动及政策变化风险。