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债市仍受多重压制 —— 固定收益研究一周回顾总结

核心内容

2013年8月30日的债市分析报告指出，当前债券市场受到多重因素压制，收益率曲线整体上行，市场情绪偏谨慎。报告从资金面、债市供给、宏观数据、信用债及可转债等方面进行了详细分析，并对未来一周的市场走势和事件进行了预测。

主要观点

1. 资金面偏紧格局延续

• 本周公开市场实现资金净投放915亿元。
• 央行继续“锁长放短”，对月末流动性提供支持，但资金价格小幅上行。
• 9月因节日和季末因素，资金面难言乐观，紧平衡状态将持续。
• 国库定存中标利率上行6BP至 $4.75%$，显示银行存款需求上升，流动性忧虑加剧。

2. 债市供给造成低迷持续

• 新债供给较多，资金价格偏贵，市场信心不足，债市呈现弱势震荡。
• 8月宏观数据将陆续公布，需关注市场预期波动。
• 海外QE退出预期和叙利亚局势等因素导致新兴市场资本流出加快，对国内债市形成负面压力。
• 经济去杠杆过程中，信用风险仍在积聚，信用债调整尚未结束，建议提升组合评级。

3. 利率债走势

• 本周10年期国债收益率最低降至 $3.96%$，随后回升至 $4.03%$。
• 商业银行在“620”之后资产配置调整是国债收益率上行的主要原因。
• 非标资产和非常规资产成为商业银行追逐对象，但需警惕资产质量风险。

4. 信用债走势

• 信用债收益率快速上行，主要受市场悲观预期和评级下调影响。
• 高评级信用债走势逐渐回归基本面，收益率有回调可能。
• 低评级信用债仍受制于基本面，收益率存在上行压力。

5. 可转债配置建议

• A股结构性行情难以转化为趋势性上涨，可转债交易性机会获利难度较大。
• 建议从债性角度适度配置纯债到期收益率较高的品种，如南山转债和中海转债。

关键信息

本周公开市场操作

• 周一：央行续发央票515亿元。
• 周二：开展7天期逆回购290亿元及国库现金定存500亿元。
• 周四：14天期逆回购260亿元。
• 周五：央票到期1020亿元，逆回购到期640亿元，净投放380亿元。

下周债券事件提醒

• 9月4日：130017x（13附息国债17续发）、0302160（03国开16回售日）。
• 9月5日：13地方债09、13渝文资CP001、13华天MTN001、13升华为CP001等债券招投标日。
• 9月6日：13农发19、13国开39、13国开40等债券上市日。

下周宏观数据预测

• 9月1日：公布8月官方PMI，预计上升至50.5。
• 9月9日：公布PPI涨幅，预计为-2.1%。
• 9月10日：公布CPI涨幅、出口增速、进口增速、贸易顺差等数据。
• 9月11日：公布M2增速，预计为14.3%。

国际经济数据

• 美国：下周将公布多项经济数据，包括建造支出、制造业PMI、挑战者企业裁员人数等，显示经济复苏进程放缓。
• 欧盟：经济数据表现良好，显示回暖迹象，消费者信心指数回升。

债券市场事件

1. 财政部续发行2013年记账式附息国债（十七期）

• 发行面值：300亿元。
• 票面利率：$3.77%$。
• 交易及托管方式与原发行相同。
• 招标日：2013年9月4日。
• 上市日：2013年9月11日。

2. 财政部代理发行2013年地方政府债券（九期）

• 发行面值：260亿元。
• 各省额度：江西63亿元、贵州50亿元、北京46亿元、内蒙古56亿元、山西45亿元。
• 招标日：2013年9月2日。
• 上市日：2013年9月9日。

债券市场分析建议

• 利率债：收益率曲线全线上行，预计将继续高位震荡。
• 信用债：调整尚未结束，建议提升组合评级。
• 可转债：配置仍需谨慎，建议关注债性较强的品种。

投资评级体系

• 股票投资评级：包括超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：包括有吸引力、中性、谨慎。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不以分析师意见代替个人分析。