20161219-山西证券-信用债周报_内外多重压力影响_警惕债务到期风险_11页_1mb

固定收益研究总结（2016年12月19日）

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司于2016年12月19日发布的信用债周报，涵盖2016年12月12日至12月18日期间信用债市场的运行情况、投资策略、评级调整及违约事件等内容。报告分析了内外部因素对信用债市场的影响，并提供了市场走势、发行与到期数据、收益率变化及信用利差情况，为投资者提供了重要的市场参考。

主要观点

• 市场波动加剧：受美联储加息及资金面紧张影响，信用债市场出现大幅波动，收益率上行，信用利差走阔。
• 信用债供给下降，净融资为负：本周信用债发行规模为642.80亿元，较上周下降，且到期量较大，净融资为-390.80亿元，显示市场融资环境恶化。
• 行业分布集中：综合、公用事业、机械设备行业发行量占比最高，分别为34%、18%和15%。
• 风险偏好降低：市场情绪变化明显，投资者对信用债风险的容忍度下降，信用利差走阔，尤其是3年期、5年期中票。
• 违约事件频发：本周出现1起信用债违约事件，即“13百川债”，其兑付方案通过持有人会议，本金和利息延期至2017年7月14日。

关键信息

一、一级市场数据

• 信用债发行总量：642.80亿元
  • 短融：345.70亿元
  • 中票：130.50亿元
  • 企业债：29.00亿元
  • 公司债：137.60亿元
• 净融资：-390.80亿元
  • 短融净融资：-422.30亿元
  • 中票净融资：16.00亿元
  • 企业债净融资：-107.85亿元
  • 公司债净融资：123.40亿元
• 行业分布：
  • 综合行业：34%
  • 公用事业行业：18%
  • 机械设备行业：15%

二、二级市场走势

• 收益率上行：中短期票据、企业债各信用级别收益率全部上行，其中1年期短融AAA级收益率上行54.73bp。
• 信用利差走阔：信用利差显著扩大，尤其是3年期、5年期中票。
• 成交数据：
  • 信用债总成交：6492.52亿元
  • 银行间市场成交：6200.89亿元
  • 交易所市场成交：291.63亿元

三、市场影响因素

• 美联储加息：将联邦基金利率提升25个基点至0.5%-0.75%，预计2017年将加息三次。
• 资金面紧张：流动性收紧，主要资金利率全面上涨，央行本周净投放2500亿元，缓解市场压力。
• 经济基本面：稳中向好，但债市调整仍在继续。

四、信用评级调整

• 评级上调企业（4家）：

  • 南通鼎通交通工程有限公司（中诚信，AA→AA-）
  • 中煤集团山西华昱能源有限公司（联合资信，C→B）
  • 江苏建湖农村商业银行股份有限公司（东方金诚，A+→AA-）
  • 鸿达兴集团有限公司（上海新世纪，AA→AA+）

• 评级下调企业（4家）：

  • 中国贵州航空工业（集团）有限责任公司（中诚信，AA→AA-，负面）
  • 宜宾金川电子有限责任公司（上海新世纪，BB→CCC，负面）
  • 四川省宜宾昌明机械有限公司（上海新世纪，B-→CC，负面）
  • 大连机床集团有限责任公司（联合资信，A→C，负面）

五、评级公司重点关注事项

1. 江苏省广电有限信息网络股份有限公司：高管受党纪处分，影响为负面。
2. 新疆昌源水务集团有限公司：控股股东股权转让，影响为关注。
3. 江苏宏图高科技股份有限公司：收购拍卖公司资产，影响为关注。
4. 北京市首都公路发展集团有限公司：合并重组，影响为正面。
5. 中国中钢股份有限公司：签署债务重组方案，影响为关注。
6. 珠海中富实业股份有限公司：业务优化整合，影响为关注。
7. 旭辉集团股份有限公司：子公司竞地违约，影响为关注。
8. 湖南华菱钢铁集团有限责任公司：重大亏损，影响为负面。
9. 中弘控股股份有限公司：新增借款规模增长较快，影响为负面。

投资策略建议

• 警惕债务到期风险：本周信用债到期量较大，需关注企业偿债能力及流动性风险。
• 调整仓位：市场风险偏好降低，建议适当降低信用债持仓比例。
• 关注利差变化：信用利差走阔，尤其是中票利差，需警惕信用风险。
• 关注评级调整及违约事件：重点跟踪评级下调及违约企业，防范潜在风险。

违约事件

• 广州华工百川科技有限公司：
  • 债券名称：“13百川债”
  • 兑付方案：本金2亿元及利息1500万元延期至2017年7月14日，不计罚息。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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