20150608-西南证券-信用市场一级周报第8期_资金受IPO影响小幅波动_信用债走势先抑后扬_12页_1001kb

资金受IPO影响小幅波动，信用债走势先抑后扬

核心内容总结

上周信用债市场呈现波动走势，受IPO及地方债发行加速影响，资金面先紧后松，信用债发行利率先上后下。整体信用债发行规模为728.3亿元，其中超短融占比最高，共发行274.5亿元，短融96.8亿元，中票215亿元，公司债104亿元，企业债38亿元。从主体评级来看，超短融以AA+为主，短融以AA为主，中票以AAA为主。

二级市场方面，信用债收益率呈现先抑后扬的趋势，周一有所上行，之后逐渐回落，周五各品种收益率均低于上周五水平。高等级品种受利率债影响较大，走势弱于低等级品种。短端品种表现优于长端品种。

经济方面，五月中采PMI指数较四月微升0.1个百分点，继续处于荣枯线上方，显示经济企稳信号。大型企业PMI指数为50.7%，中型企业PMI指数为50.4%，小型企业PMI指数为47.9%。生产与新订单指数双双回升，显示经济有所好转，但外需仍不乐观。原材料库存与上月持平，购进价格继续上行，显示企业对未来信心不足，经济仍属于弱复苏。

资金面方面，由于中国核电IPO及地方债发行加速，资金利率整体上行。FR001周五报于1.21%，FR007报于2.22%，分别较上周末上行6bp和14bp。预计6月资金利率将小幅上行，但央行仍会维持低位，整体上行空间有限。

主要观点

• 信用债市场波动：信用债发行利率先上后下，主要受IPO及资金面波动影响。
• 经济弱复苏：PMI指数显示经济企稳，但复苏动力偏弱，外需仍不乐观。
• 资金面趋紧：IPO及地方债发行加速导致资金利率小幅上行，但央行仍会维持低位。
• 融资建议：建议企业等待半年资金利率高峰过去后再进行融资。

关键信息

上周信用债发行情况

• 总发行规模：728.3亿元
• 超短融：26只，274.5亿元（含3只证券公司短融）
• 短融：17只，96.8亿元（含6只证券公司短融）
• 中票：14只，215亿元
• 公司债：5只，104亿元（含2只公司债，3只证券公司债）
• 企业债：2只，38亿元
• 主体评级：超短融以AA+为主，短融以AA为主，中票以AAA为主

上周信用债收益率走势

• 收益率趋势：先抑后扬，周一上行，之后逐渐回落，周五低于上周五
• 高等级品种表现：受利率债影响较大，走势弱于低等级品种
• 短端品种表现：短端品种收益率明显低于长端品种

五月中采PMI指数分析

• PMI指数：50.7%，较四月回升0.1个百分点
• 生产指数：52.9%，较四月回升0.3个百分点
• 新订单指数：50.6%，较四月回升0.4个百分点
• 新出口订单指数：48.9%，仍处于枯荣线下方
• 原材料库存：与四月持平，购进价格继续上行
• 生产经营活动预期：回落至56.8%，略低于往年

资金面分析

• FR001：周五报于1.21%，较上周末上行6bp
• FR007：周五报于2.22%，较上周末上行14bp
• 未来趋势：6月资金利率可能小幅上行，但整体上行空间有限

本周信用债发行计划

• 总发行规模：1493.56亿元
• 超短融：33只，467亿元（含6只证券公司短融）
• 短融：36只，393.7亿元
• 中票：39只，446亿元
• 企业债：5只，34亿元
• 公司债：7只，151亿元
• 集合票据：1只，1.86亿元

信用债发行建议

• 融资时机：建议有融资需求的机构或企业等待半年资金利率高峰过去后再进行融资
• 利率走势：预计未来半个月信用债发行利率将出现一定上行

图表说明

• 图1：1年AAA vs AA+ vs AA vs AA-短融收益率曲线
• 图2：3年AAAvsAA+vsAAvsAA-中票收益率曲线
• 图3：5年AAA vs AA+ vs AA vs AA-中票收益率曲线
• 图4：5年AAAvsAA+vsAAvsAA-城投债收益率曲线
• 图5：中采PMI指数（%）
• 图6：大中小型企业PMI指数（%）
• 图7：生产PMI指数vs从业人员PMI指数（%）
• 图8：新订单PMI指数vs新出口订单PMI指数（%）
• 图9：库存类PMI指数vs原材料购进价格PMI指数（%）
• 图10：生产经营活动预期PMI指数（%）
• 图11：FR001 vs FR007 vs FR014（%）

数据来源

• WIND
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：张仕元
• 执业证号：S1250511010004
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