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新宝股份 (002705. SZ) 2021年年报&2022年一季报点评总结

核心内容

新宝股份在2021年及2022年一季度表现出营收增长提速、盈利逐渐改善的趋势。公司2021年实现营业收入149.1亿元，同比增长13.0%；归属于母公司净利润7.9亿元，同比下降29.2%。尽管净利润下滑，但扣除非经常性损益后的净利润（扣非归母净利润）增长26.8%。2022年一季度，营业收入增长13.5%，归母净利润增长4.6%，但扣非归母净利润下降11.7%。公司拟每10股派发2元现金红利，显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 营收增长提速：公司2021年营收增长13.0%，2022年一季度增长13.5%，整体呈现增长趋势。
• 盈利改善显著：虽然2021年归母净利润下降29.2%，但Q4及Q1净利润率降幅明显收窄，盈利端持续改善。
• 内外销表现分化：
  • 内销：2021年内销收入增长9%至33亿元，其中摩飞增长10%，东菱则下降21%。Q4内销增长30%，Q1则因高基数影响增长放缓至3%。
  • 外销：2021年外销收入增长14%至116亿元，Q1外销增长17%，表现优于Q4，扭转此前下滑态势。
• 毛利率与费用控制：2021年毛利率下滑5.7个百分点至17.6%，但Q4和Q1毛利率分别下滑3.3/1.7个百分点，显示原材料影响逐渐减弱。费用方面，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率下降1.5个百分点，费用控制效果显著。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为9.7亿、12.0亿、13.2亿，增速分别为22.8%、23.8%、9.9%。
• 合理估值：18.83-21.18元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率造成短期压力。
• 行业竞争加剧：需关注市场环境变化对盈利能力的影响。
• 汇率波动：可能影响外销收入和利润。

公司竞争力

• 行业地位：新宝股份是全球小家电代工龙头，拥有强大的研发与生产能力。
• 客户资源：具备广泛的客户基础，增强市场竞争力。
• 自主品牌扩张：内销自主品牌持续扩充新品类，推动增长。
• 盈利改善趋势：原材料价格影响减弱，汇率趋于有利，盈利前景可期。

附表：财务预测与估值

资产负债表 (百万元)

利润表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

相关研究报告

• 《营收增速触底回升，盈利表现显著改善》——2022-03-02
• 《新宝股份-002705-2021年三季报点评：环比表现向好，内外销韧性强》——2021-10-31
• 《新宝股份-002705-2021年半年度业绩快报点评：外销高速增长，业绩扰动较大》——2021-08-03
• 《新宝股份-002705-2020年年报点评&2021年一季报点评：Q1业绩超预期，内外销延续高增》——2021-04-29
• 《新宝股份-002705-2020年业绩快报点评：Q4内外销高增，全年表现亮眼》——2021-03-08

可比公司估值表

| 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值（亿元） | EPS (20A) | EPS (21E) | EPS (22E) | EPS (23E) | EPS (24E) | PE (20A) | PE (21E) | PE (22E) | PE (23E) | PE (24E) | PEG (21E) | 投资评级 |
|------|----------|-----|----------------|----------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|----------|
| 002705.SZ | 新宝股份 | 14.99 | 124 | 1.35 | 0.96 | 1.18 | 1.46 | 1.60 | 11.1 | 15.6 | 12.7 | 10.3 | 9.4 | 0.7 | 买入 |
| 000333.SZ | 美的集团 | 53.28 | 3728 | 3.87 | 4.10 | 4.72 | 4.95 | 5.30 | 13.8 | 13.0 | 11.3 | 10.8 | 10.0 | 1.3 | 买入 |
| 002242.SZ | 九阳股份 | 13.74 | 105 | 1.23 | 0.97 | 1.09 | 1.28 | 1.40 | 11.2 | 14.1 | 12.6 | 10.7 | 10.5 | 0.9 | 买入 |
| 002959.SZ | 小熊电器 | 43.90 | 69 | 2.74 | 1.81 | 2.10 | 2.53 | 2.80 | 16.0 | 24.2 | 20.9 | 17.4 | 16.6 | 1.3 | 买入 |
| 002032.SZ | 苏泊尔 | 51.92 | 420 | 2.25 | 2.40 | 2.76 | 3.12 | 3.40 | 23.1 | 21.6 | 18.8 | 16.6 | 15.3 | 1.5 | 买入 |

总结

新宝股份在2021年及2022年一季度表现稳健，营收增长提速，盈利逐渐改善。尽管净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力正在恢复。内外销表现分化，外销增长稳健，内销则因高基数影响增速放缓，但仍有改善迹象。公司毛利率和费用控制有所改善，预计未来盈利将进一步提升。尽管面临原材料和汇率波动等风险，但其作为小家电代工龙头，具备强大的竞争优势和增长潜力，维持“买入”评级。