20220429-天风证券-九阳股份-002242.SZ-西式品类贡献增速_公司经营效率显著提升_3页_681kb

九阳股份（002242）总结

核心内容

九阳股份在2022年第一季度实现了营业收入23.29亿元，同比增长3.83%，但归母净利润为1.66亿元，同比下降7.7%。尽管净利润有所下滑，但公司整体经营表现符合预期，尤其在西式品类和新产品方面取得了显著增长。

主要观点

• 西式品类表现亮眼：空气炸锅和饮水机品类销额分别同比增长62%和337%，成为公司增长的主要驱动力。公司通过引入“太空科技”系列产品，将360°热风循环加热技术应用于空气炸锅，并在电饭煲、破壁机等产品中使用航天抗菌材质，提升了产品附加值和市场竞争力。
• 传统品类增速放缓：电饭煲和破壁机等传统品类因行业影响，增速相对疲软。公司指出，3月疫情对物流的限制也对部分销售产生了一定影响。
• 经营效率提升：公司通过自建的数字中台网络，持续优化运营流程，提高整体效率。销售费用投入同比显著下降，进一步改善了公司的盈利能力。
• 现金流显著改善：2022年Q1经营活动产生的现金流量净额达到4.96亿元，相比2021年Q1的-1.8亿元，实现大幅改善。销售商品及提供劳务现金流入同比增长23.71%，显示公司销售能力增强。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 2022年Q1净利润为1.66亿元，预计2022-2024年净利润分别为8.7/10.36/11.58亿元。
• 营收增长率预计为11.10%、12.95%、11.79%，整体呈现稳步增长趋势。
• 毛利率为26.63%，同比下降4.81个百分点；净利率为6.99%，同比下降0.83个百分点。公司认为，毛利率下降主要受原材料价格上涨影响，但随着成本压力缓解，毛销差环比显著提升。

营运与现金流情况

• 存货周转天数为52.52天，同比增加2.27天；应收账款周转天数为23.64天，同比增加8.89天；应付账款周转天数为89.03天，同比减少12.71天。
• 经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元，显著改善，表明公司运营能力增强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：公司暂不调整盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为8.7/10.36/11.58亿元。
• 估值：当前股价对应动态PE为13.3x / 11.2x / 10.0x，估值合理，具备成长潜力。

风险提示

• 新品销售不及预期。
• Shark品牌销售表现不佳。
• 原材料价格波动风险。

结论

九阳股份在2022年Q1展现出良好的增长态势，特别是在西式品类和新产品方面，公司通过技术创新和数字化运营提升了整体效率。尽管受到原材料涨价和疫情物流影响，公司仍保持稳健的现金流和盈利能力，未来有望进一步提升市场份额和营收贡献。