20220504-光大证券-新宝股份-002705.SZ-2021年报及2022年一季报点评_22Q1外销收入同比+17_人民币升值影响逐渐消退_4页_778kb
报告摘要
公司研究总结：新宝股份（002705.SZ）
核心内容
新宝股份（002705.SZ）在2021年及2022年第一季度展现出一定的增长趋势，但盈利能力受到外部因素影响。
财务表现
- 2021年：公司实现营业收入149.12亿元，同比增长13%；归母净利润7.92亿元，同比下降29%。
- 2022Q1：公司实现营收36.42亿元，同比增长13%；归母净利润1.78亿元，同比增长5%；扣非净利润1.52亿元，同比下降12%。
- 外销收入：2021年外销收入116.2亿元，同比增长14%；2022Q1外销收入同比增长17%，人民币升值影响逐渐消退。
- 内销收入：2021年内销收入32.9亿元，同比增长9%；2022Q1内销收入同比增长3%。
- 现金分红：公司拟向股东每10股派发现金红利2元，现金分红率21%。
盈利能力分析
- 毛利率：2021年毛利率17.6%，同比下降5.7个百分点；2022Q1毛利率同比下降2.4个百分点。
- 净利率：2021年归母净利率5.3%，同比下降3.2个百分点。
- 费用率变化：2021年销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率下降1.5个百分点。
- 经营现金流：2021年经营活动现金流净额同比下降66%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.9亿元、11.4亿元、13.6亿元。
- 估值指标：当前股价对应PE为14、12、10倍，PB为2.2、1.9、1.5倍。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
主要观点
- 新宝股份作为小家电ODM龙头，正在积极布局自主品牌，通过“爆款产品+内容营销”及“产品经理+内容经理”机制拓展品牌矩阵。
- 2022Q1外销收入重回双位数增长，人民币升值对盈利能力的影响逐渐减弱。
- 内销方面，摩飞品牌表现良好，而东菱品牌增长放缓。
- 2021年公司盈利能力承压，主要由于人民币升值和原材料价格上涨，但部分费用率下降缓解了压力。
关键信息
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 8.27 |
| 总市值(亿元) | 136.33 |
| 一年最低/最高(元) | 14.05/37.03 |
| 近3月换手率 | 53.56% |
盈利预测与估值简表
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 13,191 | 14,912 | 17,022 | 19,048 | 21,220 |
| 净利润(百万元) | 1,118 | 792 | 986 | 1,135 | 1,357 |
| EPS(元) | 1.35 | 0.96 | 1.19 | 1.37 | 1.64 |
| PE | 12 | 17 | 14 | 12 | 10 |
| PB | 2.3 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 51% | 51% | 49% | 48% | 48% |
| 流动比率 | 1.41 | 1.31 | 1.42 | 1.48 | 1.57 |
| 速动比率 | 1.08 | 0.89 | 1.04 | 1.10 | 1.18 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 3.30% | 2.95% | 3.50% | 3.50% | 3.50% |
| 管理费用率 | 5.31% | 5.23% | 5.30% | 5.33% | 5.40% |
| 财务费用率 | 1.80% | 0.33% | -0.16% | -0.22% | -0.22% |
| 研发费用率 | 2.99% | 2.96% | 3.00% | 3.10% | 3.10% |
| 所得税率 | 16% | 16% | 16% | 16% | 16% |
风险提示
- 原材料明显涨价
- 市场竞争加剧
- 汇率波动风险
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。
分析师声明
本报告由分析师洪吉然撰写，执业证书编号：S0930521070002。报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，对内容和观点负责。
法律主体声明
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公司关联机构
- 中国光大证券国际有限公司
- Everbright Securities(UK) Company Limited
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