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宏观经济走弱政策口风转松，维持国债期货中长期多头判断

核心内容

本周中国宏观经济数据表明经济增速放缓，政策层面央行采取宽松措施，包括降准和逆回购操作，以支持实体经济发展。国债期货市场整体走强，中长期国债表现突出，市场对利率下行趋势保持乐观预期。

主要观点

• 货币政策宽松：央行于7月15日宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，超出市场预期，显示政策宽松倾向。
• 国债收益率走低：本周不同期限国债到期收益率均出现明显下降，2年期、5年期、10年期分别下降6.85bp、6.71bp、7.98bp，收益率曲线走平。
• 国债期货上涨：10年期国债期货加权上涨0.64%，持仓量增加；5年期和2年期国债期货也分别上涨0.29%和0.14%，但持仓量有所减少。
• 经济数据疲软：6月CPI同比上涨1.1%，低于预期和前值；PPI同比上涨8.8%，涨幅回落，显示通胀压力有所缓解。
• 金融数据超预期：6月新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元；社会融资规模增加3.67万亿元，远超市场预期，反映实体经济融资需求旺盛。

关键信息

一、宏观数据回顾

1. CPI与PPI数据：

   • 6月CPI同比上涨1.1%，预期1.2%，前值1.3%。
   • 6月PPI同比上涨8.8%，预期8.5%，前值9%。
   • 猪肉价格同比降幅扩大至36.5%，对CPI形成明显拖累。

2. 外汇储备：

   • 6月外汇储备规模为32140.1亿美元，环比下降77.93亿美元。
   • 黄金储备保持稳定，为6264万盎司。

3. 金融数据：

   • 6月M2同比增长8.6%，连续两个月回升。
   • 新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元。
   • 社会融资规模增加3.67万亿元，远超预期。

二、公开市场操作与货币市场

1. 央行操作：

   • 本周累计开展500亿元逆回购操作，净回笼600亿元。
   • 下周将有500亿元逆回购到期，周四（7月15日）还有4000亿元MLF到期。
   • 7月15日全面降准0.5个百分点，释放1万亿元长期资金，金融机构加权平均存款准备金率降至8.9%。

2. 货币市场利率：

   • 截至7月9日，DR007为2.2142%，DR014为2.1730%，一年期同业存单（AAA+）为2.8244%。
   • 短端和长端利率均低于央行指导利率，资金面稳中偏松。

三、国债现券市场

• 收益率变化：
  • 本周2年期、5年期、10年期国债收益率分别下降6.85bp、6.71bp、7.98bp。
  • 收益率曲线走平，反映市场对利率下行的预期增强。
• 发行情况：
  • 本周发行利率债券总额达4420亿元。
  • 下周计划发行利率债约2235亿元。

四、国债期货市场

• 期货走势：
  • 10年期国债期货加权上涨0.64%，持仓量增加1553手。
  • 5年期国债期货加权上涨0.29%，持仓量减少1144手。
  • 2年期国债期货加权上涨0.14%，持仓量减少884手。
• 市场情绪：
  • 随着政策宽松预期增强，国债期货市场整体上涨，反映市场对中长期利率下行的乐观态度。

五、利率债一级市场

• 本周发行：
  • 本周利率债发行总额为4420亿元，涵盖国债和地方债，期限从短期到长期不等。
• 下周计划：
  • 下周利率债计划发行约2235亿元，包括多种债券类型，如专项债、一般债、再融资债等。

投资建议

• 中长期多头策略：由于宏观经济走弱和货币政策宽松，国债期货中长线回调做多仍是合理选择。
• 关注政策动向：未来需密切关注央行货币政策动向，以及宏观经济数据变化，以判断利率走势。

作者信息

• 分析师：李荣凯
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