20210710-东证期货-国债期货周度报告_国债多头信号增强_关注做平策略_12页_1mb

国债市场分析总结

核心内容

本报告聚焦于国债市场走势及投资策略，分析了国内外经济数据、政策动向以及市场信号，为投资者提供了多头信号增强的判断和具体操作建议。报告主要围绕国债期货的期现策略、跨期套利策略、多因子模型预测以及中线做平策略展开，同时强调了风险管理和止损止盈的重要性。

主要观点

国内经济数据

• 6月PPI同比上涨8.8%，CPI同比上涨1.1%，显示通胀压力上升，但CPI涨幅较小。
• 6月人民币贷款同比多增3086亿元，M2同比增长8.6%，增速较上月提高0.3个百分点。
• 央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%的机构）。
• 国内房地产扩张时代正在结束，关注社融结构变化，特别是直接融资占比提升。

美国经济数据

• 5月份消费者信贷创自2016年3月以来最大增幅。
• 美国汽油需求在7月4日假期前一周创1990年以来新高。
• 美联储6月会议纪要显示官员讨论缩减购债规模的可能性。
• 美国国债实际收益率整体为负，显示市场对通胀预期和经济增长的担忧。

欧洲及其他地区

• 爱沙尼亚6月CPI同比上涨3.8%，英国5月工业产出月率不及预期。

市场趋势

• 全球经济逐步恢复，政策宽松态势受通胀预期影响，存量博弈格局保持不变。
• 中国政策压力适中，居民资产配置向金融资产倾斜。
• 债券市场呈现多头信号增强，模型预测国债价格将在三季度出现中线级别拐点。

关键信息

投资建议

• 日线CTA模组：看多国债。
• 周度信号：国债羊群模型看多。
• 周线级别：推荐做空T2109基差，关注多2112空2109的机会。
• 中线策略：关注做平策略。
• 多因子模型：2021年7月看多国债，季度模型同样看多。
• 其他资产预测：
  • 螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板出现月度级别拐点。
  • 模型预测上证指数将在三季度出现中线级别拐点。
  • 欧美通胀形势严峻，但CPI上行持续性不强。
  • 美元周线级别反弹进入尾声，伦敦金周线级别反弹信号减弱。

策略净值

• 套利组合净值：2.94
• 5年期国债现货组合净值：1.0201
• 5年期国债对冲组合净值：1.0242
• 10年期国债现货组合净值：1.0268
• 10年期国债对冲组合净值：1.0538

套利与基差交易

• 基差交易是期现策略的重点，周度信号显示当前为做空基差或做多基差。
• 期现套利机会减少，市场效率提升，基差交易成为主要关注点。
• 基差交易信号显示，近期多为做空基差，但未来可能转为做多基差。

跨期套利

• 通过分析期货价格与现货价格关系，发现跨期价差与持有成本、CTD净基差等因素相关。
• 5年和10年期国债期货的跨品种套利需考虑久期差异，采用久期中性配比策略。

择时对冲

• 择时对冲优于静态对冲，结合多因子模型、评分模型、风险溢价、价量模型等进行判断。
• 债券市场走势评级体系显示，不同时间周期内对国债走势有不同的判断标准。

风险提示

• 如策略未达预期，投资者可根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 投资者需自行承担投资风险，报告内容不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应保持独立判断。

相关报告

• 《基本面量化之一：国债的重要因子》
• 《基本面量化之二：国债的Beta》
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• 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
• 《东证期货国债监测及分析系统2.0》
• 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
• 《国债期货期现量化交易策略的实证》
• 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 营业部分布：在全国33个城市设有营业部，包括上海、北京、广州、深圳等。
• IB网点：在北京、上海、广州、深圳等经济发达地区拥有134个证券IB分支网点。
• 公司定位：以衍生品风险管理为核心，致力于成为一流的衍生品服务商。

分析师承诺

• 章顺：具有期货执业资格，独立、客观地出具本报告，不接受任何与报告内容相关的报酬。

免责声明

• 本报告由上海东证期货有限公司制作及发布，仅供客户使用。
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