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6月金融数据和降准点评总结

核心内容

2021年6月，中国金融数据表现出信贷和社融的双增长，同时央行宣布降准，标志着货币政策边际宽松的拐点提前到来。整体来看，金融数据超预期，显示出政策在支持实体经济方面的意图，但同时也存在结构性调整和风险提示。

主要观点

1. 信贷与社融数据表现强劲

• 新增人民币贷款：6月新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3100亿元，明显高于近五年平均水平。
• 社融总量：6月新增社融3.67万亿元，同比多增0.2万亿元，超预期增长。
• 社融存量：截至6月末，社融存量同比增长11.0%，M2同比增长8.6%。

2. 信贷结构变化

• 居民中长期贷款回落：主要受到房贷利率回升和年中信贷额度不足的影响。
• 票据融资大幅上行：反映银行风险偏好降低，以及企业信贷需求下降。

3. 社融结构改善

• 政府债券发行加快：政府债券融资同比大幅增加。
• 信用债发行加速：带动企业债融资修复。
• 信托贷款缺口收敛：预计未来信托贷款对社融的拖累效应将减弱。

4. M2-M1剪刀差扩大

• M2回升，M1回落：M2同比上升至8.6%，M1同比降至5.5%，剪刀差扩大。
• 存款结构变化：各类存款同比均多增，反映企业经营能力回落和居民购房需求下降。

5. 降准政策分析

• 流动性边际宽松：降准释放约1万亿元资金，改善流动性和利率水平。
• 精准服务实体：结合监管政策，流动性更倾向于支持实体经济。
• 对冲海外政策收紧：中美经济周期错位，降准有助于稳定国内经济增长。
• 防范信用风险：降低银行负债成本，缓解房地产、地方政府债务和中小微企业信用风险。

关键信息

超预期降准对市场的影响

• 债券市场：收益率下行空间打开，短端利率下降，长端收益率有望进一步下行。
• 股市：短期需谨慎，盈利预期可能不及预期，但随着货币宽松和海外风险释放，上行动能将增强。
• 商品市场：工业品价格可能筑顶回落，需求回落与供给增加共同作用。
• 汇率市场：人民币短期有贬值压力，但资本外流压力不大，外资仍具吸引力。

风险提示

1. 流动性收缩：可能导致短端利率上升。
2. 信用风险爆发：若信用收缩过快过大，可能引发系统性风险。
3. 通胀超预期：若通胀大幅上升，货币政策可能被迫收紧。

结论

6月金融数据和降准政策显示，尽管政策基调未变，但货币政策已转向边际宽松，以支持实体经济并防范信用风险。同时，市场对“股债双牛”格局的形成持谨慎态度，需关注通胀、信用风险及外部环境变化。

数据来源

• 中国人民银行
• Wind
• 国金证券研究所

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