20151115-光大证券-非金属类建材_2015年1-10月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

报告摘要

2015年1-10月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容

2015年1-10月，我国水泥行业产量为19.5亿吨，同比下降 4.6%，10月产量为2.25亿吨，同比下降 3.5%，环比增长 3.4%。尽管累计增速降幅较1-9月有所收窄，但整体行业需求依然疲弱，水泥行业面临较大的下行压力。

主要观点

宏观经济疲弱：2015年1-10月，我国城镇固定资产投资44.7万亿元，增速 10.2%，较2014年同期下降5.7个百分点；房地产投资累计完成7.9万亿元，增速 2%，较2014年同期下降10.4个百分点。整体经济增速放缓，总需求不足。
基建投资支撑水泥需求：基建投资是当前稳增长的主要引擎，1-10月基础设施建设投资增速为 17.4%，其中水利、环境和公共设施管理业增速 23%，道路运输业增速 17.7%，显示出对水泥行业的积极支撑。
房地产投资疲软：房地产投资持续下滑，新开工面积累计增速 -13.9%，施工面积增速 2.3%，竣工面积增速 -4.2%。尽管销售面积增速有所回升，但开发商仍以回笼现金为主，投资行为短期化。
政策与市场预期：货币政策与财政政策整体宽松，有望提振社会总需求，但房地产投资的改善仍需时间。销售回暖与资金来源改善显示出一定复苏迹象，但新开工和施工数据未明显改善。

关键信息

行业数据

水泥产量：1-10月产量19.5亿吨，同比下降 4.6%；10月产量2.25亿吨，同比下降 3.5%，环比增长 3.4%。
固定资产投资：1-10月累计投资44.7万亿元，增速 10.2%，较2014年同期下降5.7个百分点。
房地产投资：1-10月累计完成7.9万亿元，增速 2%，较2014年同期下降10.4个百分点。
房地产销售：1-10月商品房销售面积累计9.5亿平方米，增速 7.2%，较去年同期提高15个百分点。
基建投资：1-10月基础设施建设投资10.4万亿元，增速 17.4%，其中道路运输业增速 17.7%，水利管理业增速 23%。

行业与公司评级

优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、上峰水泥（均为“买入”评级）。
关注公司：宁夏建材、博闻科技（均为“增持”评级）。
风险提示：固定资产投资、房地产投资增速不达预期。

重点公司数据

证券代码	公司名称	当前股价	EPS（14A）	EPS（15E）	EPS（16E）	PE（14A）	PE（15E）	PE（16E）	投资评级
600585	海螺水泥	17.78	2.07	1.66	2.07	8.6	10.7	8.6	买入
600801	华新水泥	8.17	0.82	0.28	0.60	10.0	28.9	13.6	买入
000789	万年青	8.00	0.90	0.43	0.76	8.9	18.4	10.6	买入
000885	同力水泥	17.32	0.35	0.30	0.41	48.9	56.9	42.0	买入
000877	天山股份	8.35	0.29	-0.50	0.03	29.1	-16.7	298.7	买入
000672	上峰水泥	8.25	0.46	0.15	0.33	18.1	53.8	24.9	增持
600449	宁夏建材	12.11	0.57	0.00	0.10	21.3	-3860.5	127.0	增持
600883	博闻科技	15.18	-0.20	0.30	0.33	-75.0	50.8	46.3	增持
600720	祁连山	8.14	0.72	-0.01	0.12	11.2	-649.4	67.7	增持

总结

2015年1-10月水泥行业整体需求疲弱，产量同比下降 4.6%，但基建投资持续增长，成为支撑水泥需求的重要力量。房地产投资虽有所回暖，但新开工、竣工、施工等指标仍未明显改善，显示出房地产市场仍处于惯性下滑阶段。政策宽松可能在未来提振投资，但需时间传导至需求端。重点公司如海螺水泥、华新水泥等表现稳健，获“买入”评级，而宁夏建材、博闻科技等则被“增持”。整体来看，水泥行业在宏观经济疲软背景下，仍具备一定的抗跌性，尤其受益于基建投资的持续增长。

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