20150611-光大证券-非金属类建材_2015年1-5月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

2015年1-5月水泥行业需求端数据总结

核心内容

2015年1-5月，中国水泥行业整体需求持续低迷，产量同比下降5.1%，5月单月产量同比下降5.4%，环比增长5.7%。水泥行业累计增速较1-4月下降0.3个百分点，显示需求端疲软。

主要观点

• 经济增长乏力：2015年1-5月，我国城镇固定资产投资同比增长11.4%，房地产投资增长5.1%，增速均较2014年同期有所下降，表明整体经济仍显疲弱。
• 房地产投资疲软：房地产投资增速持续下滑，新开工、竣工和施工面积增速均未明显改善，显示房地产市场仍面临下行压力。
• 基建投资支撑水泥需求：基建投资成为稳增长的重要引擎，尤其在电力、燃气及水的生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业等细分领域保持较高增速，对水泥行业形成支撑。
• 销售改善未传导至投资端：房地产销售数据有所回暖，但新开工、竣工、施工等指标仍未明显改善，显示开发商仍以消化库存为主。
• 行业前景与投资建议：在宏观经济整体疲软背景下，水泥行业因无高库存压力而表现优于其他行业，分析师建议关注海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥等龙头企业，同时关注宁夏建材、博闻科技等潜力企业。

关键信息

水泥行业数据

• 2015年1-5月水泥产量8.6亿吨，同比下降5.1%；
• 5月单月产量2.2亿吨，同比下降5.4%，环比增长5.7%；
• 水泥行业累计增速较1-4月下降0.3个百分点，显示需求持续疲弱。

固定资产投资数据

• 1-5月城镇固定资产投资17万亿元，同比增长11.4%，增速较2014年同期下降5.8个百分点；
• 房地产投资3.2万亿元，同比增长5.1%，增速较2014年同期下降9.6个百分点；
• 新开工项目计划总投资13.5万亿元，同比增长0.5%，增速较2014年同期下降12.2个百分点；
• 施工项目计划总投资69万亿元，同比增长4.9%，增速较2014年同期下降8.3个百分点。

基建投资数据

• 基建投资3.8万亿元，同比增长18.7%；
• 铁路运输业增速24.2%，道路运输业增速21.6%，水利管理业增速16.1%，公共设施管理业增速16%；
• 基建投资持续为经济提供“稳增长”支撑。

房地产投资分解

• 销售：1-5月商品房销售面积3.6亿平方米，同比增速-0.2%，但环比改善，5月单月增速达15%；
• 竣工：1-5月竣工面积2.7亿平方米，同比增速-13.3%；
• 施工：1-5月施工面积62亿平方米，同比增速5.3%，但环比下降0.9个百分点；
• 土地购置：1-5月土地购置面积0.77亿平方米，同比增速-31%；
• 新开工：1-5月新开工面积5亿平方米，同比增速-16%，但环比改善1.3个百分点。

估值与评级

• 重点公司评级：
  • 海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥、宁夏建材：买入；
  • 天山股份、祁连山、博闻科技：买入或增持；
• 估值指标：
  • EPS（14A）和PE（14A）等数据表明部分公司估值处于合理区间，未来增长预期良好；
  • 重点公司如海螺水泥、华新水泥等EPS与PE均呈现稳步上升趋势。

优选组合与风险提示

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥、宁夏建材、博闻科技；
• 风险提示：固定资产投资、房地产投资增速不达预期，可能影响水泥需求。

结论

2015年1-5月，水泥行业需求端持续疲弱，但基建投资成为稳定增长的重要力量。房地产投资虽有销售回暖迹象，但新开工、竣工、施工等指标仍未改善，显示市场仍面临下行压力。整体来看，水泥行业在无高库存干扰下，优于其他行业，建议关注具备增长潜力的龙头企业。