新大陆（000997）总结
核心内容
新大陆在2018年前三季度实现了显著的主营业务增长，剔除地产影响后，营业收入同比增长44%，净利润同比增长30.86%。尽管整体净利润同比略有下降，但公司通过转型和业务结构调整，展现出强劲的发展势头。公司正逐步从传统业务向商户运营和物联网设备等新兴领域转型，预计未来几年将实现持续快速增长。
主要观点
- 主业增长强劲：剔除地产后，公司前三季度收入为39.88亿元，同比增长44%；净利润为4.74亿元，同比增长30.86%。尽管利润增速较中报有所放缓，但整体仍保持快速增长。
- 商户运营加速：公司积极开放生态能力，与ERP、ISV、营销等SaaS服务商合作，推动商户服务平台发展。支付服务在9月单月流水突破1500亿元，显示出强劲的市场表现。
- 物联网设备增长：公司预计物联网设备业务将实现快速增长，成为新的业绩增长点。
- 激励战略优化：公司实施了新的股权激励方案，激励对象主要为战略业务的核心骨干，激励比例提高，有助于中长期发展。
- 估值合理，成长性强：公司估值水平较低，具备较强的综合竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率（%） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2016 |
3,544.59 |
16.40 |
461.35 |
37.34 |
28.90 |
5.46 |
3.76 |
30.39 |
| 2017 |
4,919.91 |
38.80 |
654.08 |
41.78 |
20.38 |
2.76 |
2.71 |
20.61 |
| 2018E |
5,819.74 |
18.29 |
601.10 |
-8.10 |
22.18 |
2.54 |
2.29 |
12.43 |
| 2019E |
7,760.23 |
33.34 |
806.15 |
34.11 |
16.54 |
2.20 |
1.72 |
7.44 |
| 2020E |
9,830.28 |
26.68 |
1,040.58 |
29.08 |
12.81 |
1.88 |
1.36 |
4.38 |
财务预测摘要
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
3,544.59 |
4,919.91 |
5,819.74 |
7,760.23 |
9,830.28 |
| 营业利润 |
516.68 |
782.47 |
649.87 |
886.84 |
1,159.66 |
| 归属于母公司净利润 |
461.35 |
654.08 |
601.10 |
806.15 |
1,040.58 |
| 每股收益（元） |
0.46 |
0.65 |
0.59 |
0.80 |
1.03 |
主要财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
37.11% |
35.39% |
30.05% |
29.96% |
30.01% |
| 净利率 |
13.02% |
13.29% |
10.33% |
10.39% |
10.59% |
| ROE |
18.88% |
13.53% |
11.44% |
13.31% |
14.66% |
| ROIC |
32.12% |
68.41% |
20.28% |
690.16% |
168.39% |
| 资产负债率 |
59.75% |
42.21% |
53.62% |
50.08% |
53.13% |
| 净负债率 |
64.52% |
35.95% |
17.59% |
21.38% |
-3.60% |
| 流动比率 |
1.39 |
1.79 |
1.62 |
1.77 |
1.71 |
| 速动比率 |
1.01 |
1.50 |
1.18 |
1.59 |
1.35 |
| 应收账款周转率 |
3.05 |
2.51 |
3.29 |
4.78 |
5.37 |
| 存货周转率 |
2.39 |
4.19 |
3.18 |
4.27 |
5.09 |
| 总资产周转率 |
0.64 |
0.66 |
0.58 |
0.65 |
0.71 |
风险提示
- 线下收单业务增长不及预期
- 商户服务平台推广进程不及预期
投资评级
- 行业：计算机/计算机设备
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：13.19 元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| A股总股本（百万股） |
1,010.76 |
1,010.81 |
1,010.76 |
1,010.76 |
1,010.76 |
| 流通A股股本（百万股） |
1,003.97 |
1,003.97 |
1,003.97 |
1,003.97 |
1,003.97 |
| A股总市值（百万元） |
13,331.98 |
13,331.98 |
13,331.98 |
13,331.98 |
13,331.98 |
| 流通A股市值（百万元） |
13,242.34 |
13,242.34 |
13,242.34 |
13,242.34 |
13,242.34 |
| 每股净资产（元） |
5.09 |
5.09 |
5.20 |
5.99 |
7.02 |
作者
- 分析师：沈海兵
- SAC执业证书编号：S1110517030001
- 邮箱：shenhaibing@tfzq.com
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