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新大陆公司2022年三季度报告及投资分析总结

核心内容

新大陆公司于2022年三季度报告中展现了其在国内外市场的良好发展态势。公司实现营业收入55.3亿元，同比增长2.1%，归母净利润3.7亿元，同比下降24.9%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长26.8%。其中，2022年第三季度营收18.7亿元，同比增长0.5%，归母净利润1.4亿元，同比下降25.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长16.3%。

公司持续受益于数字人民币试点扩容，积极拓展海外市场，实现海外销售收入16.6亿元，同比增长67.4%。此外，公司电子支付及识读业务发展良好，9月单月交易规模突破2100亿元，前三季度交易总规模超1.7万亿元。公司作为数字人民币产业联盟理事长单位及唯一总行级的数字人民币受理系统建设外包服务商，具备核心地位。

主要观点

• 海外市场拓展迅速：公司海外销售规模保持良好增长，2022年前三季度境外收入占比达29.3%，海外智能终端产品销量同比增长62.1%。
• 数字人民币试点受益：公司参与数字人民币试点和冬奥会等场景建设，支持全系列智能POS，多重角色参与数币推广，未来增长可期。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率持续改善，前三季度毛利率为26.7%，同比提升1.98个百分点。
• 费用率相对稳定：公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.57pp/+0.79pp/-0.17pp/-1.92pp至4.6%/6.5%/8.1%/-2.3%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达17.3%，高于可比公司平均水平。

关键信息

收入结构

• 电子支付和识读业务：2022H1收入16.6亿元，同比增长36.8%；预计2022-2024年收入分别为3793.1亿元、4741.3亿元、5926.6亿元，增速分别为28.0%、25.0%、25.0%。
• 商户运营及增值业务：2022H1收入14.5亿元，同比下降15.8%；预计2022-2024年收入分别为3599.1亿元、3959.0亿元、4434.1亿元，增速分别为5.0%、10.0%、12.0%。
• 行业应用软件开发及服务：2022H1收入5.4亿元，同比下降11.8%；预计2022-2024年收入分别为1350.2亿元、1444.8亿元、1560.3亿元，增速分别为5.0%、7.0%、8.0%。

财务指标

• 总股本：10.32亿股
• 流通A股：10.26亿股
• 总市值：141.50亿元
• 总资产：108.15亿元
• 每股净资产：5.87元

估值与投资建议

• PE：2023年19倍，对应目标价16.53元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 相对估值：公司PE略高于行业平均值，但盈利预测乐观，估值溢价合理。

风险提示

• 海外拓展不及预期
• 数字人民币推广不及预期
• 宏观因素导致业绩不及预期
• 行业竞争加剧
• 参股子公司公允价值波动

业务分类

物联网设备集群

• 电子支付设备业务：包括智能POS、CPOS、FPOS、MPOS等，覆盖国内外70多个国家和地区，销量位居全球前列。
• 信息识读设备业务：自主研发二维码通用解码芯片和可信数字身份安全解码芯片，产品包括数据识读引擎、扫码枪、PDA等，应用于物流、零售、移动支付等多个领域。

行业数字化集群

• 商户运营及增值服务：以聚合支付为基础，为商户提供ERP、营销和金融等服务，主要平台包括“星POS”、“星驿付”及“邮驿付”。
• 电信运营商数字化服务：涵盖大数据处理、CRM、BOSS、智慧中台、通信网络管理等。
• 政府及其他行业数字化建设：布局农业、交通、工业、能源、物流、教育等领域，形成新兴业务增长点。

政策背景

• 支付牌照续展收紧，行业竞争格局优化。
• 公司全资子公司国通星驿获得支付牌照续展，受益于行业规范化发展。
• 数字人民币试点加速，为支付行业带来新机遇。

财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	76.98	87.53	101.51	119.26
归母净利润（亿元）	7.04	7.53	9.01	11.37
EPS（元）	0.68	0.73	0.87	1.10
PE（倍）	20	19	16	12
PB（倍）	2.26	2.06	1.86	1.65

总结

新大陆公司凭借在支付业务和数字人民币领域的核心地位，持续受益于行业政策和市场机遇。尽管受到疫情和市场环境的影响，公司盈利能力稳步提升，海外业务增长强劲，未来增长潜力巨大。基于良好的业务前景和合理的估值，公司被给予“买入”评级。