20181113-光大证券-新大陆-000997.SZ-日常跟踪报告_支付地位提升_商户生态变现值得期待_11页_1mb

新大陆（000997.SZ）日常跟踪报告总结

核心内容

新大陆作为国内POS机市场龙头，其业务涵盖银行卡收单、电子支付产品与信息识读、行业应用软件开发与服务等多个领域。公司于2018年9月推出上市以来激励比例最高的一次股权激励计划，向266名激励对象授予占当前股本4.1%的限制性股票，激励范围覆盖核心子公司员工，为公司长期发展提供保障。

主要观点

• 支付业务高速增长：2017年公司银行卡收单交易流水达8000亿，同比增长150%；2018年上半年交易流水达6300亿，同比增长70%。随着监管趋严和牌照收紧，市场将向头部企业集中，新大陆有望受益。
• 星POS平台变现潜力大：公司通过星POS平台为商户提供金融和支付服务，并引入第三方合作伙伴提供SAAS服务。截至2018年6月，平台服务商户超25万，金融产品累计用户超5万，贷款余额达10.26亿元，平台生态逐渐成熟，变现价值值得期待。
• 智能POS与联网商户双轮驱动：我国POS机渗透率不足30%，市场仍有较大增长空间。智能POS机具备更开放的系统，支持多种支付方式，有助于提升商户服务体验，推动行业增长。
• 行业应用软件业务稳定：公司软件业务主要由新大陆软件公司和新大陆信息事业部负责，提供CRM、ERP等服务，虽收入波动，但仍是公司稳定现金流的重要来源。

关键信息

• 收入与利润预测：2018-2020年，公司归属于母公司净利润预计分别为6.33亿元、8.29亿元和9.52亿元，对应EPS分别为0.60元、0.79元和0.90元。公司维持“买入”评级。
• 估值指标：2018年PE为23倍，2020年PE预计降至16倍；PB从2016年的6.1倍降至2020年的2.0倍。公司估值持续走低，但盈利预期良好。
• 风险提示：
  • 收单支付行业监管趋严；
  • 智能POS行业竞争加剧；
  • 收单费率可能下降。

投资建议

• 当前价/目标价：15.01元/18.24元
• 目标期限：6个月
• 分析师：姜国平、卫书根
• 联系人：万义麟

市场数据

• 总股本：10.11亿股
• 总市值：142.11亿元
• 一年最低/最高：12.30元/21.74元
• 近3月换手率：32.28%

盈利预测

财务指标

公司业务板块

• 支付运营与增值业务：2018-2020年收入预计同比增长60%、50%、40%。
• 电子支付产品与信息识读产品：预计2018-2020年收入同比增长25%、22%、20%。
• 行业应用软件开发与服务：收入预计小幅波动，2018年增长6.7%，2017年下降15.6%。
• 房地产：收入预计从2018年的2亿元降至2020年的0元，公司承诺不再从事房地产开发。

其他关键信息

• 股权激励覆盖范围：涵盖核心子公司员工，包括国通星驿、新大陆支付、新大陆识别、网商小贷和北京亚大等，激励全面到位。
• 智能POS市场前景：随着支付方式多样化，智能POS将逐步取代传统POS，带来新的增长空间。
• 财务状况：公司资产负债表稳健，流动比率和速动比率良好，但部分财务指标如经营性ROIC有所下降，需关注长期盈利能力。

风险分析

• 监管风险：行业政策趋严可能影响公司收入增速。
• 竞争风险：智能POS市场竞争加剧，公司需维持领先地位。
• 费率风险：收单费率可能因政策或竞争下降，影响利润空间。

总结

新大陆作为国内POS机行业龙头，凭借支付业务的高速增长和星POS平台的生态变现潜力，展现出强劲的发展势头。智能POS与联网商户渗透率提升成为双轮驱动，推动公司持续增长。尽管存在监管趋严、竞争加剧和费率下降等风险，但公司盈利预测良好，估值合理，维持“买入”评级，未来增长值得期待。