20220901-国金证券-医药行业掘金·中报业绩总结_医药创新+先进制造再出发_下半年反弹在即_24页_7mb

国金证券医药中报业绩总结

核心内容概述

2022年上半年，医药行业整体呈现营收与利润增长态势，但创新药业绩受到疫情影响，增速放缓。当前医药板块处于历史估值底部和基金低配位置，分析师王班认为，随着疫情缓解和政策边际回暖，医药行业有望在下半年迎来反弹。重点看好医药创新与先进制造两大方向，包括创新药、CXO、API、医药上游供应链等细分领域。

主要观点

1. 医药行业整体趋势向上

• 业绩表现：1H22医药板块营收与利润增长确定，疫情相关IVD和疫苗收入增速较高。
• 估值与持仓：医药行业持仓比例处于历史低位，基金持仓比例为5.57%，低于去年同期。
• 政策预期：医改持续深化，医保结余，下半年政策有望边际回暖，特别是医保谈判和支付方式改革。

2. 创新药企逐步进入收获期

• 研发投入持续上升：2018年至2021年，A股33家重点创新药公司研发费用从151亿元增长至331亿元，研发费用率从14.78%上升至22.35%。
• 业绩回暖预期：二季度因疫情导致IND/NDA批件数量下降，但预计下半年将回升。
• 医保谈判前景：2022年上半年共有14款国产新药获批，有望进入医保谈判，提升市场认可度。

3. CXO板块表现强劲

• 业绩增长确定：CXO板块收入及利润端持续高增长，三季度至四季度或迎来业绩催化。
• 订单增长显著：合同负债及预收账款快速增长，显示行业景气度提升。
• 产能扩张加速：固定资产和在建工程持续增加，为订单交付提供支撑。
• 人员扩充：员工数量持续增长，有助于提升交付效率。

4. 医药先进制造与上游供应链前景可期

• API板块：产业升级与国产替代驱动，重点推荐原料药制剂一体化企业。
• 医药上游供应链：涵盖装备设备、科学仪器、原辅料包材和上游耗材，其中科学仪器研发投入持续加大，等待业绩拐点。
• 制药装备：合同负债平稳增长，森松新签订单同比增长42%，行业逐步完善对原液环节的布局。

关键信息

重点推荐公司

• 创新药：恒瑞医药、荣昌生物、信达生物、百济神州、复星医药、君实生物等。
• CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、凯莱英、泰格医药、美迪西、九洲药业等。
• 医药先进制造：九洲药业、诺唯赞、聚光科技、森松国际、泰格医药等。
• 医药上游供应链：聚光科技、森松国际、科伦药业、康龙化成等。

风险提示

• 研发风险：新药研发存在进度不及预期或失败的风险。
• 疫情反复风险：可能对新药研发与生产造成负面影响。
• 监管风险：政策变化可能对行业造成不确定性。
• 审批风险：药物上市审批受政策与临床数据影响，存在不及预期风险。
• 市场竞争风险：CXO领域关注度上升，竞争加剧。

图表与数据摘要

医药行业营收与利润

• A股404家医药个股营收增长态势明确，利润趋势向好。
• 1H22疫情相关IVD及疫苗收入增速最高。

CXO板块

• 预收账款及合同负债从2015年的8.7亿元增长至2022上半年的71.5亿元。
• 固定资产从2015年的109.2亿元增长至2022上半年的307亿元。
• 员工总数从2015年的39814人增长至2022上半年的130495人。

原料药与上游供应链

• 原料药板块估值处于历史低位，但受产业升级与国产替代驱动，有望边际改善。
• 科学仪器板块研发投入持续加大，等待业绩拐点。
• 试剂耗材板块非新冠业务持续高增长，ROE不断提升。

结论

医药行业整体处于历史估值底部，政策与市场环境逐步改善，创新药与先进制造是未来增长的核心驱动力。随着疫情缓解、医保谈判推进及CXO板块订单与产能增长，医药行业有望在下半年迎来反弹。建议重点关注创新药、CXO、API及上游供应链等细分领域。