20220917-浙商证券-医药行业周报_关注CXO及医药先进制造市场错杀机会_14页_2mb

报告摘要

医药行业周报20220917总结

核心内容

本周医药行业整体表现疲软，板块下跌5.38%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在所有行业中排名第18位。医药行业成交额为2161.1亿元，占全部A股总成交额的6.7%，低于历史中枢水平。板块估值整体回落，截至9月16日，医药板块整体估值为23.6倍，环比下降1.3倍，相对沪深300的估值溢价率为120%，低于四年来中枢水平174%。

主要观点

美国政策动向：9月14日，美国白宫宣布投资20亿美元推进国家生物技术和生物制造倡议，旨在强化生物技术驱动的产品供应链安全，防止“卡脖子”环节。该举措与2月27日的供应链安全报告类似，显示出美国对生物制造领域重视程度的提升，但投资金额较低，且政策落地需时间，中短期影响有限。长期来看，这可能是美国对中国技术限制扩大到生物领域的信号。
国内医药制造升级路径清晰：国内CXO及医药先进制造市场虽面临短期市场担忧，但其发展逻辑并未改变。国内中低端供应链与美国高薪岗位主导的供应链不同，我国CXO以小分子业务为主，大分子仍处于规模化拓展初期，新技术（如mRNA）供应链参与度较低，但具备长期成长性。
政策支持国内医药创新与制造：工信部发布新闻，强调创新药制造供应保障、绿色智能高端制造升级、产业链强链补链等方向，进一步印证了“握制造、迎创新”的主线。2022-2024年，医药创新升级配套产业链将进入更加确定性的景气阶段。
CXO板块配置价值凸显：尽管本周CXO板块跌幅较大（-9.7%），但其成长稀缺性依旧显著，国内需求多层次、供给稀缺性等长期逻辑支撑其价值。当前估值处于历史底部，具备布局机会。

关键信息

行业表现

医药板块整体下跌5.38%，跑输沪深300指数。
本周医药行业成交额为2161.1亿元，占A股总成交额6.7%，低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。
医药板块估值为23.6倍，环比下降1.3倍，估值溢价率为120%，低于历史中枢水平。

子行业跌幅

医疗服务（-9.0%）、化学原料药（-7.7%）、生物医药（-5.6%）跌幅较大。
CXO板块跌幅达-9.7%，其中凯莱英（-15.2%）、康龙化成（-15%）、方达控股（-15%）、药明康德（-13.1%）跌幅显著。
科研服务板块跌幅为-5.7%，键凯科技（-15.2%）、东富龙（-10.5%）、药康生物（-10.2%）跌幅较大。
API及制剂出口板块跌幅为-5.2%，中华海药业（-7.5%）、同和药业（-7.2%）跌幅较大。

行业评级

行业评级：看好（维持）

建议关注方向

研发方向：CXO、科研工具等，推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等。
量产方向：API、制药装备、试剂、耗材等领域，推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。
创新方向：国际化能力的器械、药品公司，推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、科济药业-B，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。
其他方向：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司，推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；
疫情结束不及预期；
研发进展不及预期。

总结

本周医药行业受美国拜登行政令影响，市场对国内CXO、原料药、上游核心材料参与全球供应链的逻辑产生担忧，但分析师认为该担忧高估了国内产业链的发展阶段，且美国政策的短期影响有限。国内医药制造从低端向高端升级的路径并未改变，CXO板块因其稀缺性和估值优势，仍是值得关注的投资机会。建议投资者关注医药CXO及医药先进制造市场可能的错杀机会，同时把握创新药械、特色原料药、科研服务等领域的投资价值。

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