20181221-财通证券-宁德时代-300750.SZ-携手吉利_CATL车际圈版图再扩张_4页_727kb
报告摘要
宁德时代 (300750) 投资分析总结
核心内容概述
宁德时代（300750）作为动力电池行业的龙头企业，持续受益于新能源汽车市场的快速发展。公司与吉利汽车的合资合作进一步巩固其在行业中的地位，并通过产能扩张和产业链协同，增强市场竞争力和盈利水平。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的投资价值。
主要观点
- 战略合作：宁德时代与吉利汽车的全资子公司浙江吉润共同出资设立合资公司，注册资本10亿元，宁德时代持股51%。此举有助于绑定优质自主车企，提升市场份额和订单保障。
- 行业趋势：合资模式成为行业趋势，宁德时代与上汽、广汽、东风等车企合作，显示其在动力电池领域的领先地位和影响力。
- 市场表现：2018年11月，宁德时代动力电池装机量达到3.6Gwh，市场份额超过40%。随着产能释放和客户拓展，公司市场地位将进一步提升。
- 盈利能力：公司2018年实现净利润35.6亿元，同比增长-8.1%，但整体盈利能力仍处于较高水平。预计2019年和2020年净利润分别为42.7亿元和55.3亿元，持续增长。
- 财务健康：公司净资产收益率（ROE）保持在18%以上，资产负债率维持在46.7%左右，具备较强的财务稳健性。
关键信息
合资公司概况
- 合资方：吉利汽车的全资子公司浙江吉润
- 出资比例：宁德时代出资51%，浙江吉润出资49%
- 注册资本：10亿元
- 业务范围：电芯、电池模组及电池包的研发、制造与销售
股价与市场数据
- 收盘价：77.34元
- 一年内最低/最高价：30.17元/95.08元
- 市盈率（PE）：46.1倍
- 市净率（PB）：5.26倍
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 285.7 | 35.6 | 1.62 | 47.6 |
| 2019E | 409.9 | 42.7 | 1.95 | 39.7 |
| 2020E | 552.0 | 55.3 | 2.52 | 30.7 |
产能扩张
- 江苏时代三期项目：投资74亿元
- 时代广汽项目：投资46.26亿元
- 产能释放：加速产能扩张，保障市场份额，提升行业地位
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 160.9% | 34.4% | 42.9% | 43.5% | 34.6% |
| 净利润增长率 | 206.4% | 36.0% | -8.1% | 19.9% | 29.5% |
| ROE | 18.4% | 15.7% | 12.6% | 13.1% | 14.5% |
| ROA | 10.2% | 8.4% | 6.2% | 5.4% | 5.8% |
| ROIC | 212.9% | 29.9% | 27.2% | 28.5% | 25.2% |
| 毛利率 | 43.7% | 36.3% | 30.4% | 28.1% | 27.3% |
| 营业利润率 | 21.6% | 24.2% | 15.1% | 13.0% | 12.7% |
| 净利润率 | 19.2% | 19.4% | 12.5% | 10.4% | 10.0% |
偿债能力
- 资产负债率：从44.8%增长至59.8%
- 流动比率：从2.14下降至1.26
- 速动比率：从2.00下降至1.11
- 利息保障倍数：从42.90下降至33.48
投资回报率与估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 8.8 | 19.1 | 22.4 | 16.0 | 11.1 |
| P/S | 11.4 | 8.5 | 5.9 | 4.1 | 3.1 |
| P/B | 11.0 | 6.9 | 6.0 | 5.2 | 4.5 |
| P/FCF | -16.9 | 24.3 | 54.6 | 55.1 | 25.6 |
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响动力电池需求。
- 产品价格下行：行业竞争加剧可能导致产品价格下降，影响公司盈利水平。
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：增持
分析师信息
- 彭勇：SAC证书编号 S0160517110001，联系方式 pengy@ctsec.com
- 管正月：gzy@ctsec.com，联系电话 021-68592396
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究所
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