20210428-安信证券-宁德时代-300750.SZ-全球动力龙头持续产能扩张_拥抱电动化时代_5页_952kb

报告摘要

宁德时代2020年报及2021年展望总结

核心内容概述

宁德时代（300750.SZ）在2020年实现了稳步增长，公司作为全球动力电池领域的龙头企业，持续在产能扩张、技术投入、市场拓展和产业链布局方面发力，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司2020年营收和净利润均实现增长，同时在储能系统和海外市场拓展方面取得显著进展。

主要观点

业绩表现
- 2020年公司实现营业总收入503.19亿元，同比增长9.9%；归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%。
- Q4营收达188亿元，同比增长45.35%；归母净利润达22.26亿元，同比增长103.14%。
- 公司拟向全体股东每10股派发现金2.4元（含税）。
市场地位
- 2020年动力电池系统销量达44.45GWh，同比增长14.36%；市占率50%，位居国内第一。
- 储能系统销售收入达19.4亿元，同比增长218.56%，显示公司在储能市场的快速扩张。
产能扩张
- 公司已规划8个独资生产基地，总规划产能超过500GWh；与主机厂合资产能约95GWh，总规划产能或超过600GWh。
- 2021年全球新能源车销量预计增长150%，公司产能释放将支撑业绩高增长。
技术投入
- 2020年研发投入达35.6亿元，占营收比重约7.09%，研发投入强度保持在6%以上。
- 拥有2,969项境内专利和348项境外专利，持续加强技术储备，布局金属锂电池、全固态电池、钠离子电池等下一代电池技术。
研发投入与研发能力
- 研发团队规模达5,592人，构建了包括国家工程研究中心、CNAS认证测试中心、院士工作站等在内的研发体系。
- 在建的21C创新实验室将对标国际一流水平，推动技术领先优势。
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级，预计2021-2023年营收分别为1123.49亿元、1542.54亿元和2081.26亿元。
- 归母净利润预计分别为104.04亿元、150.91亿元和213.93亿元，成长性突出。
财务指标
- 2020年净利润率11.1%，ROE为8.7%，ROIC为45.6%。
- 预计2021年ROE提升至13.8%，ROIC提升至72.3%，盈利能力增强。
- 股息收益率逐步提升，从0.1%增长至0.4%。

关键信息

市场拓展
- 乘用车领域深化与关键客户的合作，强化差异化优势。
- 海外市场赢得多个重点客户关键平台定点，811体系产品实现大批量交付，获得海外主流汽车企业认可。
- 商用车领域完善国内外布局，客车和轻型物流车电池装机量市占率持续提升。
财务健康状况
- 2020年总市值达812,054.65百万元，流通市值473,049.55百万元。
- 资产负债率55.8%，流动比率2.05，速动比率1.81，财务稳健。
- 2020年经营活动现金流为18,429.9百万元，投资活动现金流为-15,052.5百万元，融资活动现金流为37,431.4百万元，资金链健康。
未来展望
- 2021年预计营收116,428.6百万元，同比增长131.4%；净利润10,565.7百万元，同比增长89.2%。
- 公司持续加码产业链投资，拟投资不超过190亿元，进一步提升市场竞争力。
风险提示
- 产能建设不及预期、新产品开发受阻、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	45,788.0	50,319.5	116,428.6	158,316.2	213,974.8
净利润（百万元）	4,560.3	5,583.3	10,565.7	14,767.8	21,385.6
每股收益（元）	1.96	2.40	4.54	6.34	9.18
每股净资产（元）	16.37	27.56	32.90	39.25	49.41
市盈率（倍）	178.1	145.4	76.9	55.0	38.0
市净率（倍）	21.3	12.6	10.6	8.9	7.1
ROE	12.0%	8.7%	13.8%	16.2%	18.6%

投资评级体系

收益评级
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动

估值与财务分析

财务指标预测
- 营业收入增长率：2021E为131.4%，2022E为36.0%，2023E为35.2%
- 净利润增长率：2021E为89.2%，2022E为39.8%，2023E为44.8%
- ROIC：2021E为72.3%，2022E为647.3%，2023E为-330.9%（可能为预测误差）
- 净利润率：2021E为9.1%，2022E为9.3%，2023E为10.0%
估值指标
- PEG：2021E为1.7，2022E为1.1，2023E为0.7，显示估值逐渐合理化。
- EV/EBITDA：2021E为39.6，2022E为27.2，2023E为18.5，持续下降，显示估值吸引力增强。