20241217-东兴证券-煤炭行业2025年投资展望_政策加码_低估值与高分红兼备_核心资产具配置价值_14页_1mb

煤炭行业2025年投资展望分析总结

一、基本面展望

煤炭行业未来盈利稳定性增强。2024年前三季度煤炭价格呈现先降后升趋势，第四季度整体下跌，长协煤政策稳定煤炭价格，提升行业盈利的可预见性。尽管新能源发电对煤炭发电造成冲击，但煤炭作为发电主力的地位短期内难改变，发电量上升带动电煤需求。

二、供给端分析

煤炭企业产能周期难开启，供给紧缩局面长期维持。“双碳”政策背景下，新增产能批复严格受限，且企业新建矿资本开支有限，产能扩张意愿较低。预计2025年煤价中枢小幅回落，但拥有成本下降空间的公司业绩更为稳健。

三、估值分析

当前煤炭板块PE为1175倍，PB为155倍，相较于历史低位有所提升，但仍低于中位数水平，估值处于较低水平。结合市值考核推进及高分红政策，核心资产价值有望进一步提升。

四、投资建议

建议以“高分红+低估值”为核心价值逻辑配置煤炭板块资产，重点推荐以下方向：

1. 盈利稳定性强：中国神华、陕西煤业；
2. 煤电联营一体化：电投能源、新集能源；
3. 成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业；
4. 国企改革领先：中煤能源。

五、风险提示

宏观经济不及预期、国企改革滞后、产能扩张受限、煤价波动等或将影响行业景气度。

核心结论

政策持续加码、估值偏低、高分红特征叠加，煤炭行业核心资产具备长期配置价值，建议以稳健型红利股和低估值龙头为核心配置方向。