20250310-东兴证券-煤炭行业2025年二季度投资展望_低估值与多频次高分红兼备_红利资产具重点配置价值_13页_1mb

煤炭行业2025年二季度投资展望总结

核心内容

2025年二季度，煤炭行业面临价格下跌与估值低位的双重背景，但政策支持、高分红预期以及行业基本面改善，使得红利资产成为值得重点配置的投资标的。

主要观点

1. 行业表现

• 2025年初至2月28日，煤炭板块累计跌幅达13.72%，在30个申万一级行业中排名第三十。
• 煤炭板块整体表现弱于沪深300指数（跌幅1.14%），显示市场对煤炭行业信心不足。

2. 基本面展望

• 动力煤供需两弱：2025年1-2月煤炭价格持续下跌，创下四年新低，但长协煤政策有助于稳定价格。
• 长协煤政策作用：自2017年起，国家逐步提高长协煤覆盖率，有效控制供需波动，稳定煤价。
• 需求端支撑：尽管新能源发电冲击火电，但火电仍占发电量的60%以上，若夏季水电不及预期或高温反复，二季度煤价有望超预期。
• 协会倡议书：2025年2月28日，中国煤炭工业协会与运销协会联合发布倡议书，从五个方面推动行业自律，有助于煤价止跌回稳。

3. 估值展望

• PE与PB仍处低位：2025年2月28日，煤炭板块PE为9.77倍，PB为1.29倍，均低于历史中位数，仍具备配置价值。
• 估值重估趋势：随着资本市场从净利润导向转向自由现金流导向，周期股估值将重估，煤炭板块作为稳定现金流行业，核心价值有望提升。

4. 投资建议

• 政策加码与高分红：政策推动下，中长期资金入市规模有望扩大，红利资产（尤其是煤炭行业）因高股息率、稳定现金流和高分红比例，成为长线资金青睐的对象。
• 重点配置标的：
  • 龙头标的：中国神华、陕西煤业，具备长久期盈利稳定性和可预见性；
  • 煤电联营一体化标的：电投能源、新集能源，受益于煤电协同；
  • 成长性突出标的：广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业，具备增长潜力。

关键信息

• 价格趋势：动力煤价由年初765元/吨降至2月底694元/吨，但长协煤价格波动小于港口价，有助于稳定市场。
• 政策支持：2024年9月政治局会议推动中长期资金入市，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，鼓励长周期考核与高分红。
• 分红提升预期：随着国资委将市值管理纳入央企考核，煤炭行业普遍提高分红比例，部分企业如中国神华提出2025-2027年每年现金分红不少于净利润的65%。
• 风险提示：
  • 宏观经济复苏不及预期；
  • 行业有效需求不足；
  • 政策对供给影响不及预期；
  • 煤价波动不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

莫文娟，东兴证券能源行业首席分析师，博士，2019-2020年曾在美国康奈尔大学从事生物质能源研究，2022年加入东兴证券，专注于能源开采与转型、碳中和等领域研究。

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