20Q3传媒行业基金持仓报告：_持仓配置比例下滑，机构加仓分众-20201104-华泰证券-10页_492kb

报告摘要

传媒行业研究动态点评总结

核心内容概述

2020年第三季度，传媒行业整体配置比例下滑，由超配转为低配，配置比例为2.29%，环比下降0.66pct。行业整体呈现分化态势，其中营销板块配置比例提升，游戏、互联网板块则出现减仓。机构投资者对分众传媒的加仓显著，带动营销板块整体表现突出。

主要观点

1. 行业配置变化

传媒行业整体配置比例下降：20Q3传媒行业配置比例为2.29%，环比下降0.66pct，低于2019年初水平。
超配转为低配：行业配置比例由超配转为低配，低配比率为0.09%。
板块配置差异明显：游戏、互联网、营销板块配置比例居前三，分别为0.77%、0.67%、0.65%。营销板块由低配转为超配，超配比例达0.15%。

2. 基金持仓变化

加仓集中在分众传媒：分众传媒是Q3基金加仓的重点，持股市值环比增加54.1%。
游戏公司遭减持：Q3减仓持股市值前五的公司为三七互娱、芒果超媒、掌趣科技、完美世界、世纪华通，持股市值分别下降63.3%、28.8%、78.7%、38.4%、89.9%。
机构重仓前十大股票：以大市值的营销、互联网、游戏龙头为主，其中分众传媒、芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特位列前五。

3. 行业趋势与投资建议

营销板块复苏明显：楼宇广告需求回升，分众传媒受益，经营杠杆显现，带动业绩快速复苏。
视频内容持续高景气：在线视频行业高景气度延续，芒果超媒作为龙头，内容电商布局扩展生态。
游戏板块中长期看好：优质精品内容厂商逻辑不变，买量模式支撑其业绩，短期波动不应过度悲观。
影视及院线复苏预期：国内疫情控制后，观影需求逐步恢复，万达电影市占率提升，电影制作发行业务有望释放潜力。
重点推荐公司：包括芒果超媒、完美世界、万达电影、三七互娱等，均被给予“买入”评级。

关键信息

重点推荐公司及估值

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	目标价(元)	2019 EPS(元)	2020 EPS(元)	2021 EPS(元)	2022 EPS(元)	2019 P/E(倍)	2020 P/E(倍)	2021 P/E(倍)	2022 P/E(倍)
300413 CH	芒果超媒	79.50	买入	86.57	0.65	1.02	1.33	1.59	113.94	72.23	55.68	46.67
002624 CH	完美世界	28.80	买入	36.75	0.77	1.23	1.47	1.73	37.09	23.40	19.50	16.66
002739 CH	万达电影	16.52	买入	22.80	-2.28	-1.00	0.76	0.83	-6.76	-15.44	20.16	18.60
002555 CH	三七互娱	28.92	买入	34.98	1.00	1.32	1.59	1.89	28.77	21.82	18.08	15.25

重点公司分析

三七互娱：Q3业绩承压，但精品化和多元化策略有助于未来增长，目标价34.98元。
完美世界：Q3净利稳健增长，新游表现亮眼，目标价36.75元。
芒果超媒：在线视频龙头，Q3业绩高增长，内容电商布局扩展，目标价86.57元。
万达电影：Q3亏损收窄，影院市占率提升，电影制作发行业务有望复苏，目标价22.80元。

风险提示

观众需求恢复不及预期：传媒行业内容项目制属性强，观众口味变化可能影响需求恢复。
政策监管风险：传媒行业受政策和监管影响较大，存在监管趋严风险。

总结

2020年第三季度，传媒行业整体配置比例下滑，但营销板块因楼宇广告复苏和分众传媒的加仓表现突出。游戏、互联网板块虽有减仓，但优质内容厂商仍具中长期增长潜力。机构重仓集中在分众传媒、芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特等龙头标的，投资建议以基本面持续改善、优质内容供给和行业复苏预期为主。重点推荐公司包括芒果超媒、完美世界、万达电影和三七互娱，均给予“买入”评级。同时，需关注观众需求恢复及政策监管带来的潜在风险。

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