基金产品专题究系列之二十八：A股市场FOF深度解析，业绩特征、持仓偏好及收益归因-20201104-广发证券-27页_1mb

A股市场FOF深度解析总结

核心内容概述

本文围绕A股市场FOF（基金中基金）的发展现状、业绩表现、持仓特征及收益归因展开分析，旨在揭示FOF在资产配置和子基金选择上的策略偏好及投资能力。

主要观点

1. FOF发展现状

• A股市场首只FOF于2017年10月成立，截至2020年第三季度，FOF总数达132只，总规模约752.43亿元。
• 个人投资者为主要持有人，2020年第二季度数据显示，约94%的FOF份额由个人投资者持有。
• 养老FOF数量与规模显著增长，截至2020年第三季度，养老FOF共95只，其中目标日期型44只，目标风险型51只。目标风险型FOF更受欢迎，规模达339.68亿元，远高于目标日期型FOF的118.78亿元。
• 普通FOF共37只，规模合计293.97亿元。

2. FOF业绩表现

• FOF整体表现优于业绩基准，尤其在2018-2020年9月期间，偏股混合型FOF平均累计收益为13.09%，偏债混合型FOF为17.43%，平衡混合型FOF为28.77%。
• FOF主要以投资基金为主，持有基金的比例集中在80%-100%，同时也会配置少量股票、债券及参与网下打新。

3. FOF子基金配置偏好

• FOF偏好历史收益高、回撤低、规模大、存续时间长、基金经理从业年限长的子基金。
• 子基金类型中，权益型基金（特别是主动型）和债券型基金是FOF的主要配置方向，混合型基金占比相对较小。
• FOF在子基金选择上更倾向内部基金（即同一家基金公司的基金），平均内部基金持仓比例为32%，部分FOF内部基金持仓比例超过70%。

4. FOF业绩归因分析

• 采用半年度为业绩归因周期，以避免季度数据不完整带来的误差。
• 资产配置收益整体为正，样本FOF平均资产配置累计收益为0.36%，60%的样本FOF获得正向收益。
• 个基选择能力存在分化，样本FOF配置的权益型基金平均累计收益为48.14%，主动权益型基金为59.15%，混合型基金为13.70%，债券型基金为4.61%。
• FOF配置的债券型子基金组合整体表现优于长期纯债型基金指数。

关键信息

FOF持仓结构

• 截至2020Q3，FOF持有基金市值约占资产净值的85%，股票、债券、银行存款分别约占6%、4%、4%。
• FOF的持仓集度较高，70%的FOF持仓集度超过90%，部分则低于50%。

FOF换手率

• FOF持仓子基金的半年度平均换手率约为44.90%。
• 权益型基金换手率最高，为52.49%；债券型基金换手率最低，为34.68%。

FOF收益归因

• 2019Q2-2020Q3期间，样本FOF的资产配置收益为0.36%，选基能力分化明显。
• 权益型子基金组合的平均累计收益为48.14%，主动权益型为59.15%，混合型为13.70%，债券型为4.61%。

风险提示

• 本文采用的历史数据可能无法准确反映当前市场环境或预测未来趋势。
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现，报告内容仅供参考，不构成投资建议。

报告团队

• 李豪、罗军、安宁宁等分析师参与本报告撰写，部分为广发证券发展研究中心成员。

图表索引

• 图1-图30：涵盖FOF数量及规模、持有人结构、子基金配置偏好、资产配置收益及个基选择能力等。

数据来源

• 数据来源于Wind及广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 广发证券提供行业及公司投资评级，包含买入、持有、卖出等不同等级。

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