20201104-中国银河-2020Q3军工基金持仓分析_基金持仓占比大幅提升_军工板块获全面性加仓_5页_1mb

报告摘要

2020年第三季度，军工板块在公募基金中的持仓情况出现显著变化，显示出机构投资者对军工行业的重新关注和配置热情的回升。尽管整体仍处于低配状态，但持仓比例和集中度的变化预示着军工板块投资偏好可能进一步提升。

军工基金持仓占比大幅提升
- 2020Q3基金军工持仓占比为1.9%，同比提升0.7pct，环比提升0.9pct。
- 该指标与军工指数走势呈现正相关（相关系数为0.79），表明基金配置与市场走势同步。
持仓集中度下降，风格分化加剧
- 基金军工持仓集中度指标与军工指数走势呈负相关（相关系数为-0.82）。
- 2020Q3集中度回落至60%的震荡区间，显示机构风险偏好回升。
- 机构投资者更倾向于配置国有军工企业，占前二十大重仓股的70%。
军工板块仍处于低配状态，但配置积极性提升
- 自2018Q3以来，军工板块配置比例持续走低，但2020Q3环比提升0.6pct至-1.0%。
- 虽然仍为低配，但机构对军工板块的配置热情正在回暖。
行业拐点确立，关注高景气细分领域
- 军工行业换档提速拐点基本确立，Q4增长态势有望持续。
- EPS与估值双提升将推动行情走高，中长期看好“十四五”期间结构性需求释放。
- 建议关注估值与成长兼具的优质个股，如火炬电子、中航电测、航天发展。

持仓变化
- 前二十大军工持股股票中，国有军工企业占据主导地位，市值占比达66.68%。
- 持股总市值环比增长显著，如高德红外、航发动力等个股持股市值增长超1800%。
细分领域表现
- 红外领域（高德红外）、军工电容器（火炬电子、振华科技）、军用无人机（航天彩虹）、航空发动机（航发动力）等赛道受到机构青睐。
估值情况
- 当前军工板块估值分位数约为51.2%，上行空间较大。
- 估值切换叠加风险释放，Q4估值提升空间或进一步打开。
投资建议
- 短期关注业绩与估值双提升带来的行情走高。
- 中长期看好“十四五”期间行业结构性需求释放，建议把握高景气细分赛道。

评级	定义
推荐	预计未来6-12个月行业指数或公司股价超越同类平均回报20%及以上
谨慎推荐	预计未来6-12个月行业指数或公司股价超越同类平均回报10%-20%
中性	预计未来6-12个月行业指数或公司股价与同类平均回报相当
回避	预计未来6-12个月行业指数或公司股价低于同类平均回报10%及以上

中国银河证券股份有限公司研究院

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