深度报告-20240812-天风证券-国电南瑞-600406.SH-电力设备龙头企业_受益电网投资加速增长_23页_1mb

报告摘要

国电南瑞是中国能源电力及工业控制领域的领军企业，成立于2001年，2003年在上海证券交易所上市。公司重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大业务板块，为我国电力系统提供全面的解决方案。

业绩表现强劲：近五年公司营收持续增长，2023年营收达515.7亿元，同比增长10.13%；2024Q1营收77亿元，同比增长24.3%。归母净利润自2020年以来保持10%以上的增长，2023年达71.84亿元，2024Q1达5.96亿元，净利率持续攀升至14.83%。
核心技术优势：公司掌握多项核心技术，包括电网调度自动化、继电保护、直流输电系统、柔性交流输电系统等，是智能电网领域的龙头企业。
业务结构清晰：公司业务涵盖发电、输电、变电、配电、用电等环节，2023年对主营业务产品板块进行了调整，形成五大板块：智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联、集成及其他。
产品覆盖广泛：公司产品应用于电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等多个行业，具有自主知识产权，具备现场安装调试及长期技术支持能力。
市场拓展积极：公司不仅在国内市场占据主导地位，也在巴西、印尼、智利等国家实现了业务突破，拓展海外市场份额。
未来增长潜力：随着电网投资加速增长，尤其是特高压、智能配电网、储能、新能源并网控制、IGBT等业务的推进，公司有望实现业绩进一步增长。
估值与评级：公司2024年预计营收为576.79亿元，归母净利润为81.45亿元，给予25.6倍PE估值，目标价25.85元，首次覆盖，评级为“增持”。

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	46,828.96	51,573.30	57,678.72	64,432.55	72,301.00
增长率（%）	10.42	10.13	11.84	11.71	12.21
归母净利润（百万元）	6,446.18	7,183.69	8,144.71	9,168.79	10,352.05
增长率（%）	14.24	11.44	13.38	12.57	12.91
EPS（元/股）	0.80	0.89	1.01	1.14	1.29
市盈率（P/E）	29.32	26.31	23.21	20.61	18.26
市净率（P/B）	4.45	4.01	3.79	3.59	3.39
市销率（P/S）	4.04	3.66	3.28	2.93	2.61
EV/EBITDA	13.00	12.86	14.52	13.03	11.41