20240426-西南证券-国电南瑞-600406.SH-经营状况良好_海外电网业务快速发展_6页_1mb

一、核心财务数据

1. 2023年业绩

• 营业收入 5157亿元，同比增长 101%
• 归母净利润 718亿元，同比增长 114%
• 扣非归母净利润 695亿元，同比增长 104%
• 营收构成：智能电网 2564亿元，数能融合 1113亿元，能源低碳 964亿元

2. 2024年一季度业绩

• 营收 77亿元，同比增长 243%
• 归母净利润 6亿元，同比增长 137%
• 扣非归母净利润 55亿元，同比增长 164%

二、关键业务分析

1. 海外及电网业务

• 海外业务收入 139亿元，同比增长 1041%，毛利率达 233%
• 海外订单承接能力增强，集成需求有所上升

2. 智能电网

• 收入 2564亿元，同比增长 26%
• 技术优势：智能电网主配网调度系统、柔性直流换流阀等
• 智能电网交付订单增速稳定，2024–2026年分别为 8%/8%/5%

3. 数能融合与数字化转型

• 收入 1113亿元，同比增长 217%
• 业务聚焦于能源信息化平台、安全整体解决方案
• 2024–2026年交付订单增速维持在 20%/15%/15%

4. 能源低碳

• 收入 964亿元，同比增长 335%
• 技术领先：全球最大百万KW级水电机组保护系统、风电变流器等产品
• 2024–2026年交付订单增速分别为 25%/20%/15%

三、盈利预测与投资建议

1. 盈利预测（2024–2026年）

• 营收： 5852亿元 / 6543亿元 / 7169亿元
• 归母净利润增长率分别为 121%/125%/145%

2. 估值

• 当前PE为27倍，PB为4倍
• 公司产品技术领先，业绩可持续性较强，维持“持有”评级

四、主要风险

1. 电网投资不及预期的风险；
2. 特高压、抽水蓄能等项目推进延迟的风险；
3. IGBT产业化不及预期；
4. 汇率波动对海外业务收入的潜在影响

五、其他信息

1. 分析师承诺与评级说明

• 本报告分析团队具备证券投资咨询资格；
• 评级体系以相对市场表现为基础，评价周期6个月

2. 重要声明提示

• 信息仅供参考，不构成投资建议；
• 公司评级为“持有”；
• 财务数据和预测基于专业机构授权数据源