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国电南瑞2022年上半年业绩及发展分析总结

核心内容概述

国电南瑞科技股份有限公司（简称“国电南瑞”）在2022年上半年实现了营业收入163.2亿元，同比增长10.3%，归母净利润21.1亿元，同比增长14.5%。公司通过在电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信等核心业务板块的持续增长，以及在新兴领域的突破，如IGBT器件和海上风电变流器，实现了业绩的稳定增长。同时，公司在网外市场拓展方面也取得显著进展，为公司长期增长提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年业绩保持增长，营收和净利润均实现双位数增长，EPS为0.32元。
• 业务增长：电网自动化及工业控制业务同比增长12.6%，电力自动化信息通信业务同比增长7.1%，继电保护及柔性输电业务同比增长1.6%。
• 市场拓展：新签合同额238.9亿元，同比增长2.7%，其中网外市场同比增长27.8%，显示公司市场拓展能力增强。
• 技术突破：公司在IGBT器件、海上风电变流器、特高压工程等领域取得重要进展，标志着公司在核心技术研发方面取得突破。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为471.8亿元、542.6亿元、614.4亿元，未来三年归母净利润将保持16.1%的复合增长率。
• 估值与评级：首次覆盖给予“持有”评级，2022年PE为28倍，2024年PE预计降至21倍，显示市场对公司未来增长潜力的期待。

关键信息

业绩数据

• 2022年上半年营业收入：163.2亿元，同比增长10.3%
• 2022年上半年归母净利润：21.1亿元，同比增长14.5%
• 2022年上半年扣非归母净利润：20.6亿元，同比增长14.6%
• 2022年二季度营业收入：105.7亿元，同比增长6.9%
• 2022年二季度归母净利润：17.3亿元，同比增长5.4%

电网投资

• 2022年国网计划投资5012亿元，同比增长8.8%
• 2022H1重点调查企业电力完成投资4063亿元，同比增长14%

公司业务板块

• 电网自动化及工业控制：覆盖电力系统、轨道交通、工业控制、智能制造等领域
• 继电保护及柔性输电：提供高压大容量换流阀、直流断路器等关键设备，达到国际领先水平
• 电力自动化信息通信：涵盖信息通信软硬件、大数据、云服务、量子保密通信等
• 发电及水利环保：提供水电厂控制及自动化、抽水蓄能电站控制及自动化等解决方案

技术与产品

• 新一代调度技术支持系统已在多地试运行并在江苏正式切主运行
• 新一代用电信息采集系统已在多地实用化上线
• 4500V IGBT器件通过可靠性及厂内运行试验
• 7MW海上风电变流器在广东阳江应用
• 公司已成为少数从器件级别掌握风电变流器核心技术的企业

市场拓展

• 网内市场中标甘肃等配电主站、宁夏等新一代采用等项目
• 网外市场中标国能集团新电商平台咨询项目、万家寨引黄入晋工程计算机监控系统等项目

盈利预测

• 2022-2024年营收分别为471.8亿元、542.6亿元、614.4亿元
• 2022-2024年归母净利润分别为6521.17亿元、7908.23亿元、8826.99亿元
• 未来三年归母净利润复合增长率16.1%

估值与投资建议

• 首次覆盖给予“持有”评级
• 2022年PE为28倍，2024年PE预计降至21倍
• 与可比公司相比，公司估值处于合理区间

风险提示

• 电网投资不及预期
• 特高压、抽水蓄能项目推进不及预期
• IGBT产业化进程不及预期
• 汇率波动影响海外业务营收

总结

国电南瑞在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，业务板块持续拓展，技术实力不断增强。公司积极布局新型电力系统建设，推动电网内外市场协同发展，同时在IGBT器件、海上风电变流器等新兴领域取得重要突破。公司未来三年的盈利预测显示其营收和净利润将保持稳定增长，预计归母净利润复合增长率16.1%。公司作为电网建设龙头企业，具有全产业链布局，技术优势明显，研发投入持续加大。首次覆盖给予“持有”评级，公司估值处于合理区间，但需关注电网投资、特高压、抽水蓄能、IGBT产业化及汇率波动等潜在风险。