20211219-中航证券-军工行业周报_谈谈军工行业的改革逻辑_24页_1mb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

中航证券研究所于2021年12月19日发布军工行业周报，分析军工行业的改革逻辑、近期行情表现及市场影响。报告指出，军工行业正处于改革加速和资产证券化提升的关键阶段，改革是推动行业发展的核心动力。此外，军工行业基本面稳健，盈利指标持续改善，整体行情呈现出良好的增长态势。

主要观点

1. 改革逻辑：军工行业改革是提升资产质量和盈利能力的重要手段，近年来改革进程虽较慢，但近期有加速趋势。包括资产证券化、资产注入、混合所有制改革、员工持股、股权激励等，成为军工集团推动高质量发展的关键措施。

2. 近期行情表现：

   • 国防军工（申万）指数近一周下跌1.08%，但在31个行业中排名16。
   • 行业内部出现大小市值切换，小市值个股涨幅领先，如西仪股份、湖南天雁、华力创通等。
   • 本周有4支个股创下历史新高，分别为万泽股份、海兰信、苏试实验、航宇科技。

3. 市场风格切换：

   • 12月6日后，市场风格从“成长”转向“价值”，军工行业整体表现稳健。
   • 11月以来，小市值公司涨幅显著，代表小市值的中证1000指数上涨6.89%，而沪深300仅上涨0.94%。

4. 军工集团改革进展：

   • 中国电科、兵器集团、航空工业等军工集团持续推进资产证券化和IPO进程。
   • 2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，各军工集团加速改革，提升资产证券化率是重点任务之一。

关键信息

重要事件及公告

• 中航电子：子公司凯天电子进行混合所有制改革，预计持股比例不低于60%。
• 航天电子：拟定增募资不超41.36亿元，重点投入智能无人系统装备、卫星通信等领域。
• 海格通信：子公司中标通信工程，预计合同金额约58,094.51万元。
• 中国电科：旗下多家公司股权无偿划转至中电科投资控股有限公司。
• 湖南博云：协议转让部分霍尼韦尔博云航空系统股权，增值率63.39%。
• 通达股份：中标国家电网物资采购，合同金额1144.25万元。
• 大立科技：收到中央财政专项资金，金额1,195万元。
• 航空工业沈飞：提前完成全年批产试飞任务。
• 中航产融：向中航证券增资20亿元，注册资本增至46.2亿元。
• 高德红外：签订某型号产品订货合同，金额14.5亿元。
• 美国商务部：将34个中国实体列入“实体清单”，影响军工企业出口。

投资建议

• 短期利好因素：

  1. 减持压力释放，航空工业集团减持计划基本完成。
  2. “十四五”军工行业增速和空间进一步明确。
  3. 军工集团改革及资产证券化提速，激发市场信心。

• 风险提示：

  1. 减持可能带来短期扰动，但不影响长期趋势。
  2. 军品降价和利润率下滑可能影响部分公司。
  3. 市场风格切换可能带来个股波动，需注意预期差。
  4. 美中关系变化可能影响军工行业长期发展。

行情分析

• 行业走势：中证军工龙头指数为4456.41，近一周下跌1.08%。
• 核心军工股表现：2021年前三季度57家核心军工股净利润合计224.87亿元，同比增速达46.61%。
• 五大主机厂表现：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力前三季度净利润分别为14.53亿元、6.08亿元、0.68亿元、6.09亿元、8.24亿元，同比增速分别为25.05%、33.55%、397.81%、26.15%、24.99%。
• 盈利指标改善：五大主机厂毛利率、净利率、ROE均值提升，显示盈利水平改善。

国企改革进展

• “十四五”规划发布：航天科技、中国船舶、航天科工、中国电子等军工集团发布“十四五”规划，明确未来发展方向。
• 改革会议召开：各军工集团召开深化改革会议，推进改革任务，提升资产证券化率。
• 资产证券化加速：多家军工企业推进资产重组和IPO，如中瓷电子、振华新材、云路股份、华强科技、无人机、国博电子、振华风光等。

市场趋势

• 行业重心逐步抬高：航空、航天、船舶、电科等板块共同推动军工指数上涨。
• 个股表现分化：部分中小市值个股领涨，但“白马”股因估值合理和确定性强，仍维持上涨趋势。
• 市场共识增强：军工行业成为市场的标配品种，估值尚未泡沫化，具备持续增长潜力。

结论

军工行业正处于改革加速和资产证券化提升的关键阶段，基本面稳健，盈利指标持续改善，市场对行业高景气度形成较强共识。尽管存在短期风险和担忧，但长期来看，军工行业仍具备良好发展前景，改革和资产注入将为行业带来持续增长动力。