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国防军工行业周报：谈谈中报行情

核心内容

2022年军工行业进入中报披露期，市场对其能否再现中报行情存在关注。2019年至2021年，军工行业连续三年在中报期间表现突出，涨幅显著。尽管4月27日后军工行业开始反弹，但当前对中报业绩持中性态度，认为难以出现全面超预期，而三季度或有更大增长潜力。

主要观点

• 中报行情可能性较低：我们认为军工行业的中报业绩难以全面超预期，更可能呈现稳健增长。
• 三季度或成“大季”：三季度将成为全年增长的重要阶段，军工企业将回补二季度缺口，同时提前完成四季度任务，订单饱满，交付密集。
• 行业估值处于低位：当前军工板块估值仍处于历史低位，具备长期投资价值。
• 行业生态向健康方向发展：军工行业正朝着“以量换价、以效创利”的良性生态发展，市场化、专业化、规模化成为趋势。

关键信息

一、中报情况

截至2022年7月8日，13家军工上市公司发布2022年半年报业绩预告，其中10家实现净利润增长，具体如下：

二、近期军工IPO发行市盈率明显提升

2022年以来，军工行业IPO发行市盈率显著上升，反映市场对军工行业高景气度的认可。

三、军工行业发展趋势

军工行业正在向“以量换价、以效创利”的健康生态发展，具备以下趋势：

1. 市场化：行业运行机制逐步完善，各主体良性竞争。
2. 专业化：分工明确，主机厂聚焦研发与总装，民参军向核心技术领域进军。
3. 规模化：行业进入扩产周期，规模效应显现，助力降本增效。

四、建议重点关注方向

1. 军机：需求明确，业绩拐点向上。
2. 导弹：高增长，关注进入批产阶段的企业。
3. 航空发动机：国产替代进程加快，市场空间广阔。
4. 北斗：应用加速，关注高精度导航相关企业。
5. 卫星互联网：发展初期，蕴含巨大市场潜力。
6. 军工电子：信息化、智能化、国产化驱动行业高增长。
7. 军工材料：钛合金、高温合金、碳纤维等材料需求快速增长。

五、建议关注的细分领域及个股

• 军机产业链：航发动力、航发科技、航天彩虹、光威复材、中简科技、西部超导、宝钛股份、爱乐达、派克新材、航宇科技等。
• 航天装备：航天电器、天奥电子、海格通信、振芯科技、北方导航、康拓红外、盟升电子等。
• 信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、富吉瑞、大立科技、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。
• 民机领域：C919交付或将引发投资热潮。

六、风险提示

1. 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
2. 改革后军方组织架构调整，订单可能受阻。
3. 国企改革进度不及预期，影响行业生态。
4. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
5. 定价机制改革可能导致部分产品降价，影响企业业绩。
6. 行业高度景气，短期涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。
7. 军贸业务受疫情影响，交付进度可能延迟。
8. 短期内减持可能加大市场波动。

投资评级

研究团队介绍

中航证券军工研究团队为资本市场最大军工研究团队，依托航空工业集团优势，覆盖军工各领域，服务一二级资本市场，与监管、产业、资本方深度合作。

联系方式

• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
• 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

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