20210723-天风证券-明微电子-688699.SH-毛利率环比大幅提升_量价有望继续提升_3页_720kb

明微电子（688699）总结

核心内容

明微电子（688699）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均大幅上升，反映了公司在全球芯片紧缺和涨价背景下，通过有效措施提升了产能和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入6.18亿元，同比增长237.69%；归属于上市公司所有者的净利润为3.03亿元，同比增长944.79%；扣除非经常性损益的净利润为2.9亿元，同比增长1,204.16%。
• 毛利率大幅提升：2021年第二季度销售毛利率为66.75%，环比增长22.24%，表明公司盈利能力显著增强。
• 现金流改善明显：上半年经营活动产生的现金流量净额为2.63亿元，已扭转上一年度的负值局面，公司现金流状况大幅改善。
• 研发投入加大：公司上半年研发费用为2,755.27万元，同比增长70.62%，并新增申请专利29个，获得专利11个，其中5个为发明专利。
• 下游需求爆发：受益于5G、云计算等技术发展，公司主要产品照明芯片的应用场景不断丰富，包括“夜游经济”、“电影巨幕”、“安防指挥”、“家庭影音”、“大型会议”、“赛事直播”等，市场需求持续增长。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.00亿元、9.80亿元、10.87亿元，公司被给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为6.18亿元，同比增长237.69%；预计2021E为1,707.10亿元，2022E为1,963.16亿元，2023E为2,355.80亿元。
• 净利润：2021年上半年为3.03亿元，同比增长944.79%；预计2021E为899.92亿元，2022E为979.75亿元，2023E为1,087.09亿元。
• 每股收益（EPS）：2021E为12.10元/股，2022E为13.17元/股，2023E为14.62元/股。
• 市盈率（P/E）：2021E为27.27，2022E为25.05，2023E为22.58。
• 市净率（P/B）：2021E为13.17，2022E为9.21，2023E为7.03。
• 市销率（P/S）：2021E为14.38，2022E为12.50，2023E为10.42。
• EV/EBITDA：2021E为24.56，2022E为21.34，2023E为19.21。

财务策略与运营能力

• 保障产能：公司通过预付产能保证金、提升研发能力、缩短转产周期、扩大自有封测产能等方式缓解了行业产能紧张的局势。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为2.63亿元，较2020年同期明显改善。
• 研发投入增加：研发费用同比增长70.62%，公司持续加大创新投入。
• 营运能力提升：存货周转率和总资产周转率均有所提高，显示公司运营效率增强。

应用场景拓展

• 照明芯片：随着照明产品渗透率的提高及智能化需求的增加，照明驱动芯片需求持续增长。
• 显示驱动芯片：随着显示屏点间距缩小，应用领域不断拓展。

风险提示

• 供应商交付产能不及预期
• 下游需求不及预期
• 涨价幅度不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：360.99元
• 目标价格：未明确

财务预测摘要

市场表现

• 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价表现。
• 总股本：74.37百万股
• 流通A股股本：17.66百万股
• 总市值：26,846.10百万元
• 流通A股市值：6,375.95百万元
• 每股净资产：18.07元
• 资产负债率：15.34%

总结

明微电子在2021年上半年表现突出，业绩增长显著，主要得益于全球芯片短缺带来的量价齐升以及公司有效的产能管理与盈利能力提升。公司现金流状况改善，研发投入加大，显示其对技术创新和市场拓展的重视。同时，公司产品应用场景不断拓展，为未来业绩增长提供了坚实基础。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，被给予“买入”评级。然而，投资者也应注意潜在风险，包括供应商交付能力、下游需求变化及涨价幅度等。