20210701-安信证券-明微电子-688699.SH-下游持续需求旺盛_上半年业绩大幅增长_Mini_LED市场上行_5页_932kb

报告摘要

明微电子2021年半年度业绩总结

核心内容概览

明微电子（688699.SH）于2021年6月30日发布了2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润27,000万元至30,000万元，同比增长832.38%至935.98%。归母扣非净利润预计为26,000万元至29,000万元，同比增长1,069.21%至1,204.12%。业绩的大幅增长主要得益于国内疫情得到有效控制后下游市场需求的持续旺盛，以及公司产品销量的显著提升和毛利率的提高。

主要观点

市场需求回升：2020年上半年受新冠疫情影响，公司产品销量不畅。随着疫情控制，下游市场复苏，新产品及原有热销产品销量大幅增长。
毛利率提升：公司一季度销售毛利率达到44.51%，较去年同期增长12个百分点，为业绩增长提供了有力支撑。
MiniLED市场前景广阔：MiniLED技术逐步渗透至电视、车载等下游市场，公司已实现MiniLED驱动芯片的量产，并持续加大研发投入，以提升产品竞争力。
产品结构优化：公司不断调整产品结构、客户结构和价格策略，以适应市场需求变化，同时缩短转产周期，灵活调配产能。
投资建议：基于公司2021年上半年的业绩表现和对未来的市场预期，公司盈利预期被调高，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为410元。

关键信息

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	462.9	525.3	1,602.0	1,986.5	2,284.5
净利润（百万元）	80.7	109.3	821.0	906.7	1,050.9
毛利率	30.7%	33.8%	65.0%	60.0%	55.0%
净利润率	17.4%	20.8%	51.2%	45.6%	46.0%
ROE（%）	24.1%	10.1%	45.7%	35.7%	31.5%
ROIC（%）	49.6%	46.7%	208.2%	99.6%	175.8%

股价表现

当前股价（2021-07-01）：342.38元
6个月目标价：410元
12个月价格区间：54.01/342.38元
股价表现（1M/3M/12M）：46.04%/268.71%/303.05%

投资评级

投资评级：买入-A
相对收益：15%以上
绝对收益：283.05%

风险提示

研发进度不及预期：公司持续加大研发投入，但若研发进展不如预期，可能影响产品竞争力。
下游需求不及预期：若下游市场需求不及预期，可能影响公司业绩增长。

市场前景与技术发展

MiniLED应用落地：MiniLED技术已逐步渗透至电视、车载等市场，公司已实现MiniLED驱动芯片的量产，电流精度可达±1.5%。
未来技术方向：公司预计未来MicroLED将聚焦于手机、智能手表、AR/VR等近屏应用，推动LED显示屏进入家庭场景。
技术与市场拓展：随着新技术不断突破，公司下游终端客户持续进行产品升级，拓展LED显示屏应用领域，为公司带来广阔的市场空间。

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	219.0	161.8	21.5	19.5	16.8
市净率（倍）	52.7	16.3	9.8	7.0	5.3
P/S（倍）	38.2	33.7	11.0	8.9	7.7
EV/EBITDA（倍）	-	23.0	16.9	13.3	12.2

总结

明微电子在2021年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于下游市场需求的回升和毛利率的提升。公司积极拓展MiniLED应用市场，持续加大研发投入，优化产品结构，提升产品竞争力。同时，公司通过拓展上游供应商，缓解产能紧张问题，保障产品供货能力。尽管面临一定的风险，但公司未来发展前景良好，投资评级为“买入-A”，预计未来三年收入和净利润将保持稳步增长。

展开完整摘要