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明微电子（688699）总结

核心内容

明微电子是一家专注于数模混合及模拟集成电路设计的公司，主要产品包括LED驱动芯片和电源管理IC，广泛应用于LED照明、LED显示屏等领域。公司凭借其在LED高压线性驱动芯片领域的技术积累，成为行业内的领先者。随着行业技术进步和市场需求增长，公司未来发展前景被看好。

主要观点

• 技术优势：明微电子专注于LED高压线性驱动芯片，相较于传统开关驱动方案，具有电路简单、元器件少、生产便捷、故障率低等优势，且能与智能照明无缝衔接。
• 市场应用广泛：公司产品被飞利浦、佛山照明、强力巨彩、利亚德、联建光电等下游核心客户采用，市场认可度高。
• Mini LED驱动IC发展迅速：公司自2018年起开始小规模量产Mini LED驱动IC，2020年1-6月该产品收入占比已达18.35%，预计未来将随着Mini LED市场的发展进一步增长。
• 自建封测基地，保障产能：公司自2014年起逐步自建测试和封装产线，有效应对全球半导体产能紧张的问题，为订单承接提供保障。
• 盈利预测与估值：公司预计2020-2022年归母净利润分别为1.03亿元、1.51亿元、2.10亿元，对应PE分别为44.68倍、30.68倍、22.02倍，当前市值对应PE较低，成长性突出，首次覆盖给予买入评级。
• 财务指标稳健：公司毛利率持续提升，销售净利率增长显著，EBIT和净利润增长率均高于行业平均水平，ROE、ROA、ROIC等指标表现良好，显示公司盈利能力与资本效率不断提升。

关键信息

股票数据

• 昨收盘价：62.1元
• 目标价：102.61元
• 总股本/流通：74/17百万股
• 总市值/流通：4,618/1,050百万元
• 12个月最高/最低价：83.98/54.01元

盈利预测（单位：百万元）

关键财务指标（2018-2022）

市场前景

• LED照明市场：行业增速趋缓，但线性恒流驱动技术升级带来增长机遇。
• LED显示屏市场：小间距LED显示屏（点间距 ≤ P2.5）预计2019-2023年CAGR达27%，超小间距（点间距 ≤ P1.1）CAGR达58%，市场前景广阔。
• Mini LED驱动IC：公司自2018年起开始量产，2020年1-6月占显示屏驱动芯片收入比例达18.35%，预计未来受益于Mini LED市场的发展。

风险提示

1. 疫情蔓延导致下游需求不及预期；
2. 线性驱动渗透率提升不及预期；
3. 行业竞争格局恶化；
4. 市场拓展不及预期。

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

投资团队联系方式

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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