20210630-天风证券-明微电子-688699.SH-量价齐升带来快速增长_新产品助力盈利增长_3页_734kb
报告摘要
明微电子（688699）总结
核心内容
明微电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品销量提升和成本上涨的顺利传导，同时受益于MiniLED和线性电源等新产品的市场需求增长。
主要观点
- 业绩快速增长：2021年上半年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为2.7亿至3.0亿元，同比增长832.38%至935.98%。仅上半年净利润已超越2020年全年。
- 盈利能力显著增强：公司预计2021Q2实现归母净利润2.04-2.34亿元，同比增长1175%至1463%，环比增长209.09%至254.55%，显示盈利能力快速提升。
- 新产品推动增长：MiniLED驱动芯片在2020年已实现量产，具有高精度和低干扰特性，提升显示效果。同时，MicroLED驱动芯片通过工程测试，具备高对比度和灰度渐变平滑性，有助于未来市场拓展。
- 线性电源渗透率提升：在电子元器件缺货背景下，公司线性恒流电源产品表现出明显优势，进一步推动盈利增长。
- 产能与研发能力提升：公司通过拓展上游供应商和提升研发能力，有效缩短了芯片转产周期，提高了产品良率和封测产能，缓解了晶圆代工厂紧张局势。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 462.90 | 525.26 | 1,707.10 | 1,963.16 | 2,355.80 |
| 增长率(%) | 18.37 | 13.47 | 225.00 | 15.00 | 20.00 |
| EBITDA(百万元) | 136.82 | 185.80 | 961.17 | 1,046.75 | 1,161.83 |
| 净利润(百万元) | 80.72 | 109.27 | 899.92 | 979.75 | 1,087.09 |
| 增长率(%) | 67.79 | 35.36 | 723.60 | 8.87 | 10.96 |
| 市盈率(P/E) | 219.05 | 161.83 | 19.65 | 18.05 | 16.27 |
| 市净率(P/B) | 52.73 | 16.28 | 9.49 | 6.63 | 5.07 |
| 市销率(P/S) | 38.20 | 33.66 | 10.36 | 9.01 | 7.51 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 18.37 | 17.42 | 14.78 | 13.30 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：237.77元
- 目标价格：未提供
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润由2.80/3.75/4.70亿元提升至9.00/9.80/10.87亿元
财务预测摘要
- 营业收入：显著增长，2021E达1,707.10亿元
- 营业成本：2021E为580.41亿元
- 毛利率：2021E为66.00%
- 净利率：2021E为52.72%
- ROE：2021E为48.29%
- ROIC：2021E为227.13%
财务比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 18.37 | 13.47 | 225.00 | 15.00 | 20.00 |
| 营业利润增长率(%) | 72.97 | 33.58 | 717.57 | 8.87 | 10.95 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 67.79 | 35.36 | 723.60 | 8.87 | 10.96 |
| 毛利率 | 30.70% | 33.84% | 66.00% | 63.00% | 60.00% |
| 净利率 | 17.44% | 20.80% | 52.72% | 49.91% | 46.15% |
| ROE | 24.07% | 10.06% | 48.29% | 36.76% | 31.15% |
| ROIC | 49.63% | 46.68% | 227.13% | 105.16% | 236.73% |
| 资产负债率(%) | 25.06% | 9.69% | 12.16% | 6.96% | 9.66% |
| 净负债率(%) | -27.62% | -42.81% | -45.63% | -78.88% | -59.85% |
| 流动比率 | 3.40 | 9.11 | 7.53 | 13.22 | 9.57 |
| 速动比率 | 2.63 | 8.32 | 6.49 | 12.45 | 8.45 |
| 每股收益（元/股） | 1.09 | 1.47 | 12.10 | 13.17 | 14.62 |
风险提示
- 驱动IC下游市场不及预期
- 芯片代工产能扩张不及预期
- 新产品良率爬坡不及预期
总结
明微电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品销量提升和成本上涨的顺利传导。公司通过产品结构调整、新产品推出以及产能优化，增强了盈利能力，并在MiniLED和线性电源等新兴领域展现出强劲的增长潜力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，调整盈利预测并给予“买入”评级。然而，也需关注潜在的市场、产能及新产品良率等风险因素。
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